Q3业绩超预期，量价齐升对抗需求下行显盈利韧性

海外国内需求短期承压，长期看好公司韧性和成长，维持“买入”评级 10月30日，公司发布2022年三季报，Q3公司实现营业收入62.25亿元，同比+35.52%，环比+10.56%；实现归母净利润3.50亿元，同比+17.17%，环比-10.91%。海外国内需求承压，利润环比下滑，结合2022年三季报，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为14.94（-3.24）、19.23（-7.58）、26.65（-3.75）亿元，EPS分别为0.49（-0.10）、0.63（-0.25）、0.87（-0.12）元/股，当前股价对应2022-2024年PE为16.2、12.6、9.1倍。我们看好轮胎需求持续复苏，公司国内外扩张将带动业绩增长，维持“买入”评级。 Q3扣非归母净利润仅微降，公司轮胎产品实现量价齐升，展现出较强的韧性Q3单季度公司实现扣非归母净利润3.82亿元，环比-4.94%，在需求走弱时展现出较强的韧性。根据公司公告，Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的采购价格同比增长11.22%，环比下降0.97%。目前，波罗的海货柜运价指数FBX01（亚洲至美西）、FBX03（亚洲至美东）已持续下跌至2479、5671。成本端压力预计正在逐步缓解。在需求端，海外需求有所走弱，公司凭借量价齐升对抗需求疲软，彰显韧性。据我们测算，Q3公司单胎均价约475元/条，较Q2增长25元/条；公司轮胎销量为1,218.25万条，较Q2增长82.20万条，主营产品在逆境实现量价齐升。 国内外产能稳步扩张，公司规模化优势逐步凸显，助力未来公司业绩增长 公司稳步扩建国内外轮胎产能。10月30日，公司公告拟发行可转债募集资金不超过20.09亿元，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目及柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目，加速产能扩张助力公司未来业绩增长。在国内，此前公司公告，拟在青岛董家口扩产3,000万套/年高性能子午胎与15万吨/年非公路轮胎，并投建“年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”。公司国内外产能扩张将驱动业绩增长，未来成本优势或将进一步凸显。 风险提示：海运费大幅波动、下游需求持续萎靡、产能投放不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要