玻璃：供需弱平衡格局，价格缺乏上行支撑

浮法玻璃月报（2025年10月）

一、行情回顾

• 期货市场：10月浮法玻璃期货主力合约价格累计下跌约10.4%，月度累计涨跌幅为-11.30%，呈现震荡下行趋势。成交量活跃但价格持续下行，显示空头力量占优。7月和9月末的上涨均由消息面刺激引发，但缺乏基本面支撑，涨势短暂。
• 现货市场：10月市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局，传统旺季“金九银十”表现不及预期，库存高企，价格缺乏上行支撑。

二、供需基本面

• 供应情况：10月开工率76.35%，日产量约16.13万吨，供应端稳中有增，减量依赖价格倒逼。市场预期四季度仍有新增产能点火，供给压力持续。河北沙河地区“煤改气”进展影响短期供应。
• 库存情况：10月库存达到6579万重箱，同比+28.85%，处于近3年同期高位。华东、华南等主要市场社会库存同样居高不下，去库进程缓慢。
• 需求情况：地产拖累核心，深加工疲软。地产数据持续疲软压制终端需求，1-9月房屋新开工、施工、竣工面积同比分别下降18.9%、9.4%、15.3%。深加工企业订单与开工双弱，订单天数均值仅10.4天，Low-E玻璃开工率降至43.7%。

三、成本利润情况

• 原材料成本：纯碱价格震荡，整体仍处中高位，对价格形成一定支撑。燃料成本波动收窄，成本端支撑作用薄弱。
• 利润情况：企业利润持续收缩，部分接近盈亏平衡线。天然气燃料成本高于售价，周均利润亏损扩大至-80.56元/吨，盈利空间被严重压缩。

四、行情展望

• 供应端：11月产量预计达483万吨，同比小幅增长1.68%，供应端整体平稳增长，减量依赖价格倒逼。
• 需求端：短期扰动有限，利好支撑微弱。深加工企业原片库存逐步消化，但主动囤货意愿仍低。
• 市场预期与心态：政策难改弱现实，谨慎情绪主导。若缺乏实质性利好刺激，市场大概率延续平淡运行，价格或继续下行。
• 操作建议：建议高抛低吸，波段操作为主。若亏损持续导致冷修，可考虑逢低布局多单。政策驱动方面，地产政策加码或“反内卷”执行超预期可能带动需求修复。
• 风险提示：下行风险包括地产竣工面积持续下滑、库存去化不及预期；上行风险包括冬季环保限产加码、煤炭价格大幅上涨推升成本。