新华保险2025年三季报业绩点评：利润及净资产显著改善，NBV稳健

新华保险2025年三季报业绩点评

核心观点

• 公司2025年前三季度净利润同比增长58.9%，净资产较年初增长4.4%。
• 个银新单景气增长驱动NBV（新业务价值）延续高增，总投资收益率表现亮眼。
• 维持“增持”评级。

投资要点

• NBV延续高增，个银新保景气增长：

  • 2025年前三季度NBV同比增长50.8%，主要得益于新单保费景气增长（预计同比增长55.2%）。
  • 分渠道看：个险新单同比增长44.4%，公司持续推动代理人高质量转型，人均产能同比增长50%；银保新单同比增长66.7%，公司持续优化渠道布局，深化网点深耕与产能提升。
  • 产品策略方面，公司深化推动分红险转型，预计利好刚性负债成本持续改善。

• 投资资产稳健提升，总投资收益率表现亮眼：

  • 截至2025年前三季度末，公司投资资产为1.77万亿元，较年初增长8.6%，预计受益于负债端保费现金流稳定贡献。
  • 2025年前三季度公司实现年化总投资收益率8.6%（同比增长1.8个百分点），预计得益于权益市场回暖以及公司提升权益资产配置；年化综合投资收益率6.7%（同比减少1.4个百分点），预计受制于利率波动对OCI（其他综合收益）债券公允价值的负面影响。

催化剂

• 权益市场显著改善。

风险提示

• 长端利率下行；
• 资本市场波动；
• 负债成本改善不及预期。

历史研报标题

• 投资收益持续向好，利润增长提速（2025.10.14）
• 资负债共振，盈利增长亮眼（2025.08.29）
• 盈利改善而净资产承压，NBV大幅增长（2025.05.01）
• NBV增长亮眼，利润及分红大幅提升（2025.03.29）
• 拥抱变革，困境反转（2025.03.07）