2025年三季报点评：季度业绩再创新高，产品结构仍有优化空间

沪电股份（002463）2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年前三季度业绩显著增长，营业收入135.12亿元（YoY+49.96%），归母净利润27.18亿元（YoY+47.03%）。
• 25Q3单季表现强劲，营业收入50.19亿元（YoY+39.92%，QoQ+12.62%），归母净利润10.35亿元（YoY+46.25%，QoQ+12.44%）。
• 产品结构持续优化，800G交换机及AI服务器等高端产品占比提升，推动单位产出增加。
• 汇兑影响较小，单季度净利率20.62%，实际盈利能力提升。
• 800G交换机加速渗透，公司业绩有望加速上行，GPU平台和XPU等算力平台产品正与客户开发。
• 主业经营增量可观，继续加码AI产能投资，泰国生产基地已进入小规模量产阶段。
• 公司拟投资43亿元扩建产能，预计26H2开始试产，满足AI产业中长期需求。

关键数据

• 2025年前三季度营业收入135.12亿元，归母净利润27.18亿元。
• 25Q3营业收入50.19亿元，归母净利润10.35亿元。
• 扣非净利润26.76亿元（YoY+48.17%），25Q3扣非净利润10.33亿元（YoY+48.61%）。
• 汇兑亏损约2300万（vs Q2收益约2500万）。

研究结论

• 公司业绩符合预期，季度收入利润再创历史新高，产品结构优化推动高端产品占比提升。
• 800G交换机加速渗透，算力产品及网络交换产品进展顺利，公司业绩有望加速上行。
• 主业经营增量可观，AI产能投资加码，泰国生产基地已进入量产阶段，海外量产数通板产能巩固北美客户优势。
• 公司拟投资43亿元扩建产能，彰显对AI产业发展的信心，预计26H2开始试产并逐步提升产能。
• 调整25-27年盈利预测为39.10/57.60/85.15亿元，目标价为89.7元，维持“强推”评级。
• 风险提示：AI算力需求不及预期，关税影响超预期，汇率波动，竞争加剧。