2025年不良信贷ABS扩容下的思考与展望

2025年，中国不良资产证券化（不良信贷ABS）市场呈现显著扩容态势，成为信贷资产证券化市场的核心增长力量。市场主要由大型国有银行和股份制银行主导，基础资产以信用卡不良贷款和个人住房抵押不良贷款为主。

市场规模持续增长：2016-2024年，不良信贷ABS发行数量与规模整体增长，2023年大幅跃升。2025年1-10月，发行135单，规模638.72亿元，已超2024年全年；在信贷ABS市场中占比达76.70%。增长动力源于宏观经济转型期不良资产存量释放、银行处置需求提升及监管政策支持。

发行主体结构稳定：大型国有银行占据主导地位，2025年1-10月前三名机构合计发行规模占38.68%。股份制银行和城商行在信用卡和个人消费不良领域形成差异化布局，但规模仍落后于国有大行。

基础资产类型集中：信用卡不良贷款和个人住房抵押不良贷款为两大主流，分别占市场发行数量的42.22%和总规模的49.75%。信用卡不良贷款因债权关系清晰、同质化程度高且无担保，易于证券化；个人住房抵押不良贷款虽有处置周期长等缺点，但抵押物增信受投资者偏好。

发展制约因素：

1. 风险留存与出表矛盾：不良资产回收不确定性导致风险转移认定标准模糊，银行难以精准界定是否出表。
2. 附属担保权益转移困难：抵押权变更登记成本高，跨地区司法程序协调难度大，增加处置成本和周期。
3. 估值能力有待提升：不良资产估值依赖主观经验，易受宏观经济影响，偏差较大；纯信用类资产回收压力高，抵押类资产现金流预测复杂。
4. 二级市场流动性不足：产品标准化程度低、信息透明度不足、投资者群体有限，导致交易不活跃。

展望：

1. 市场扩容空间仍存：金融机构不良资产增加及投资者参与度提升将推动市场规模持续扩大，预计2025年同比大幅增长。
2. 基础资产与参与主体多元化创新：AMC参与不良资产证券化发行与处置，丰富了市场结构和基础资产类型，未来或将拓展至供应链金融、长租公寓等领域。
3. 金融科技赋能估值与回收：通过整合多维度数据、构建AI估值模型、智能催收等技术，提升风险识别、估值准确性及回收率。