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季报点评：业绩持续高增，算力与机器人业务稳步推进

2025-11-05 刘高畅,李可夫国盛证券曾阿牛

业绩表现：公司2025年前三季度实现营业收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.3%；扣非净利润6.83亿元，同比增长25.03%。单Q3营收33.87亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长33.44%。
财务指标：合同负债0.31亿元，同比增长60.87%；存货30.01亿元，同比增长66.86%，显示下游需求旺盛。销售/管理/研发费用率分别为0.50%/1.19%/3.56%，研发投入力度加大。
业务进展：
- 算力业务：迭代升级算力服务平台，深度渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域。持续采购服务器，年内四次支出大额资金进行服务器采购，四次采购订单总金额合计122亿元，为未来收入增长提供支撑。
- 机器人业务：与英伟达合作开展机器人推理平台及具身智能技术应用开发，基于英伟达NCP合作资质前瞻布局，捕捉AGI发展带来的算力需求增长。
国际化战略：启动境外发行股份并在香港上市的前期筹备工作，递交H股发行上市申请，拓展海外业务布局，增强境外融资能力。
研究结论：维持“买入”评级。公司业务持续高增长，算力与机器人业务有望打开新成长空间。调整2025-2027年营业收入预测为116.76/174.66/226.74亿元，归母净利润预测为11.46/19.03/26.75亿元。
风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。