季报点评：海外业务维持高增，永辉交易稳步推进

业绩表现

• 整体业绩：2024年Q1-3实现营收122.81亿元，同比增长22.8%；经调整净利润19.28亿元，同比增长13.7%。剔除汇兑损益后，经调整净利润同比增长18.3%。2024Q3实现营收45.23亿元，同比增长19.3%；经调整净利润6.86亿元，同比增长6.9%。
• 国内业务：MINISO门店在Q3净增135家，至4250家，同比增长448家，但同店销售同比下降中单位数，单店收入同比-6.4%。TOP TOY门店在Q3净增39家，至234家，实现快速增长，但单店收入同比-16.0%。
• 海外业务：Q3海外门店环比新增183家，至2936家，同比增长623家。海外单店收入同比+10.6%，亚洲（除中国外）、北美、拉美同店分别增长高单位数、中单位数、10-20%低段。海外收入18.11亿元，同比增长39.8%。

盈利能力

• 毛利率：2024Q3毛利率同比+3.1pct至44.9%，Q1-3毛利率同比+3.7pct至44.1%。
• 费用：2024Q3销售费用率/管理费用率分别为22.03%/5.22%，同比分别+5.13pct/+0.72pct，主要系加速开拓直营店导致相关费用增长。
• 净利率：2024Q3经调整净利率达15.2%，同比-1.7pct。

未来展望

• 永辉交易：预计将于2025年上半年落地，交易对价将有不超过40%来源于自有资金，未来将以权益法计入投资收益并表。
• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入为171.7/205.7/240.6亿元，归母净利润分别为25.3/32.0/40.0亿元，预计经调整净利润分别为28.0/34.3/41.7亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 核心观点：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线。海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。

风险提示

• 市场竞争严重加剧。
• 业态扩展及产品迭代不及预期。
• 宏观消费不及预期。