农林牧渔行业报告（2025.10.27-2025.11.2）：猪价止涨回落，四季度供应压力仍大

行业投资评级：强于大市|维持

行情回顾

• 农林牧渔（申万）指数：上涨1.99%，表现较好，在申万31个一级行业中涨幅第六。
• 农业子板块：粮油加工上涨最多；生猪养殖板块因龙头企业三季度业绩较好及猪价短期见顶而反弹较多。

生猪行业

• 价格：上周先涨后跌，上半周上涨至12.35元/公斤，随后回落至12.15元/公斤。
• 原因：前期肥标价差走扩、二育进场意愿较强推动上涨；但四季度供应压力未缓解，北方集团企业加速出栏及中小养殖场提前抛售导致价格下行。
• 盈利：自繁自养生猪头均亏损89元，外购仔猪头均亏损179元，猪价反弹使亏损收窄。
• 存栏：9月能繁存栏环比下降，官方严抓产能调减政策落实，预计后续产能去化将加速。
• 结论：四季度供给压力仍大，“反内卷”持续加码，利好明年猪价。预计近期产能去化将加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。
• 投资建议：首选成本优势突出的标的，建议关注牧原股份、温氏股份；中小企业成本下降空间大、弹性大，建议关注巨星农牧、华统股份等。

白羽鸡行业

• 价格：烟台白羽肉鸡鸡苗价格上涨至3.7元/羽，平均单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格上涨至3.55元/斤。
• 原因：年前两批鸡补栏开启支撑苗价上涨，但终端消费疲软导致毛鸡价格疲软。
• 祖代更新：2025年前三季度祖代雏鸡更新量同比下降19.01%，进口、国产品种均下降较多。受美国禽流感影响，进口品种供应有所恢复，但引种的不确定性仍是行业最大风险和机遇。
• 结论：当前祖代、父母代存栏高位，产业链上下游供给充足，行业暂时受影响较小。

种植产业链追踪

• 白糖：延续跌势，柳州白砂糖价格下跌至5730元/吨。
• 大豆：继续上行，巴西大豆到岸完税价上涨至4062元/吨，美西大豆到岸完税价上涨至4723元/吨。
• 棉花：小幅上行，价格上涨至14807元/吨。
• 玉米：价格下调，全国玉米均价下跌至2203元/吨。

风险提示

• 发生动物疫病风险
• 原材料价格波动风险