农林牧渔行业周报：猪价依然震荡偏弱，年底供应压力仍存

生猪：猪价依然震荡偏弱，年底供应压力仍存。本周外三元生猪全国均价为14.9元/公斤，周环比+1.4%；15Kg仔猪全国均价为313元/头，环比+5.7%。 报告基本格式说明。报告正文全文字体大小 维持评级 推荐 软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左行、段后0行，行距为固定值15磅。 本周猪价依然震荡偏弱，产业迫于现金流压力出栏积极性较强，出栏体重稳中有增，市场供应充足，需求端白条鲜销率一跌再跌，已经远低于历史同期水平，表明鲜肉销售压力大，屠宰场被迫转冻品入库，我们认为与今年暖冬导致西南地区 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点号。格式为微软雅黑10号，红色（红192/绿0 腌腊需求迟迟未启动有关。四季度到明年上半年生猪市场供过于求的态势延续， 旺季亏损造成产业信心的崩溃或将带来母猪产能的加速去化，同时利好明年下半正文要求一致，无特殊格式。 年猪价表现。目前养殖板块位于周期与估值双底阶段，建议积极布局，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，并论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论，避分析师周泰 白鸡：鸡源偏紧支撑肉鸡价格，海外禽流感疫情影响持续。本周白羽鸡苗均价2.3元/羽，环比-1.3%；白羽肉鸡均价7.7元/公斤，环比-0.3%。本周鸡苗价格震荡走低，市场需求偏弱，年内季节性效应减弱，养殖端补栏元旦前出栏情绪 投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 执业证书：S0100521110009邮箱： 较低；肉鸡价格维持稳定，在需求减量的背景下鸡源供应偏紧是行情的主要支撑。 zhoutai@mszq.com 近期，USDA发布报告，2023年11月10日之后，美国七大洲据将不受高致病性禽流感（HPAI）禁令限制的影响，其中包括过去我国祖代鸡引种州（俄克拉荷马州），但实际是否能够恢复引种或具备对华供种能力犹未可知。若后续海外疫情扩散导致引种再度中断，本轮周期以祖代引种短缺和下游商品代深亏双重加持，周期景气度有望继续提升。目前板块估值低位，处于事件驱动初期阶段，后期还是应落实到疫情发展带来的引种量的变化，建议关注益生股份（国内种禽养殖龙头）、圣农发展（全产业链一体化龙头）、民和股份（养殖食品齐发力）。 风险提示：必须包含风险提示，并应有针对 研究助理徐菁 动保：秋冬疫病高发，关注非瘟疫苗研发进程。当前投身非瘟疫苗研制的主要有四家企业，中科院与【生物股份】和【中牧股份】、兰研所和【普莱柯】研发的非瘟亚单位疫苗进程同步，均已提交应急评价；【科前生物】研发的活载体疫苗效果评价和产业化工艺研究处在实验室研究阶段。非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普莱柯（非瘟疫苗安全性较高，不存在生物安全相关风险），中牧股份（有望首批获得非瘟疫苗生产资质）。 执业证书：S0100121110034邮箱： xujing@mszq.com 相关研究 1.农林牧渔行业周报：10月母猪产能去化加速；11月美玉米、美大豆单产上调-2023/11/13 USDA11月供需报告：美玉米、大豆单产上调。玉米：USDA11月供需报告预测2023/2024年度美玉米收获面积为8710万英亩，环比上月持平；单产174.9蒲/英亩，环比增加1.9蒲/英亩；产量152.34亿蒲，环比增加1.7亿蒲； 2.农林牧渔行业周报：猪价反弹乏力;海外引种受禽流感疫情影响再迎变数-2023/11/06 3.白鸡行业点评：阿拉巴马州发生商业禽流感，祖代引种再次面临变数-2023/11/02 4.农林牧渔行业周报：转基因商业化进程提速；淘汰母猪价格加速下跌-2023/10/23 5.农林牧渔行业周报：节后猪价继续弱势震荡，产能去化有所加快-2023/10/15 总消耗量144.65亿蒲，环比增加1.25亿蒲；期末库存预期21.56亿蒲，环比增加0.45亿蒲，整体供应宽松没有改变。大豆：本次报告最大的意外是美豆单产上调。本年度美豆在种植期及关键生长期遭遇干旱，美豆优良率持续走低并保持10年低位，美豆单产连续4个月遭到下调；但在关键生长期与收获期美豆产区也曾得到部分降雨，单产上调存在可能。在种植面积不变下，单产的小幅上调为美豆供应带来一定改善，但6%以下的库消比暗示美豆供需偏紧格局并未改变，而当前市场关注点逐渐向美豆需求转变。小麦：11月报告预测全球小麦供应上调、消费略有下调、贸易下调、期末库存上调。由于印度、阿根廷、哈萨克斯坦、英国和巴西等许多国家的产量下调，全球小麦产量下调到7.82亿吨，环比下降145万吨；消费量微幅下调，至7.928亿吨；进出口量为2.09亿吨，环比下降25万吨；全球小麦期末库存预计为2.587亿吨，较上月上调60万吨。棉花：11月报告预测全球棉花总产量为2470.3万吨，环比增加18.7万吨；全球消费量2510.4万吨，环比下降10.7万吨；出口量943.0万吨，环比增加1.5万吨；全球期末库存增至1774.5万吨，环比增加34.4万吨。综合来看，美国农业部11月供需报告偏空，目前美棉已经收割已经过半，产量也逐渐清晰，美棉大幅减产，但巴西丰产和澳洲产量在高位削弱了美棉的影响，全球消费仍然偏弱，美国服装库存仍处于去库周期中，关注明年上半年消费能否有起色。 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情影响超预期 1本周市场行情回顾 本周（2023年11月20日-11月24日）农林牧渔（申万）指数+3.3%，沪深300指数-0.8%，中小板综指数-1.1%，农业指数跑赢沪深300指数4.1个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 本周（2023年11月20日-11月24日）沪深300周涨幅为-0.8%，农林牧渔各子板块中，渔业板块涨幅最大，为8.8%；动物保健板块涨幅最小，为0.3%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 本周（2023年11月20日-11月24日）农林牧渔中，大禹生物涨幅最大，为57.4%；万辰集团跌幅最大，为-4.4%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 2生猪：猪价依然震荡偏弱，年底供应压力仍存 本周外三元生猪全国均价为14.9元/公斤，周环比+1.4%；15Kg仔猪全国均价为313元/头，环比+5.7%。本周猪价依然震荡偏弱，产业迫于现金流压力出栏积极性较强，出栏体重稳中有增，市场供应充足，需求端白条鲜销率一跌再跌，已经远低于历史同期水平，表明鲜肉销售压力大，屠宰场被迫转冻品入库，我们认为与今年暖冬导致西南地区腌腊需求迟迟未启动有关。 10月14家上市猪企共计出栏1220.0万头，环比-0.3%；1-10月累计出栏11858.6万头，同比+14.9%。从出栏增速来看，10月环比出栏增速最高的三家企业为天邦食品（+62.5%）、正邦科技（+43.9%）、金新农（+31.3%）；1-10月累计出栏增速最高三家企业为唐人神（+84.8%）、神农集团（+71.4%）、天邦食品（+54.9%）。从已公开出栏目标的猪企的出栏完成率来看，完成率最高的为唐人神（86.1%），完成率最低的为东瑞股份（54.7%），行业均值为77.8%。 10月行业产能去化有所加速。本周第三方机构统计的能繁母猪存栏数据陆续披露，Mysteel10月能繁母猪存栏环比-0.44%，上月-0.41%。其中，规模场-0.35%（上月-0.41%），中小散-3.08%（上月-0.42%）。涌益咨询10月能繁母猪存栏量环比-0.85%（上月-0.27%），样本2（偏向于母猪300头以上中大型猪场）环比-0.32%（上月-0.23%），均较9月降幅扩大。数据表明集团猪场母猪基数保持稳定，少数因资金问题被动去化，中小散户去化程度明显大于中大型猪场。 四季度到明年上半年生猪市场供过于求的态势延续，旺季亏损造成产业信心的崩溃或将带来母猪产能的加速去化，同时利好明年下半年猪价表现。目前养殖板块位于周期与估值双底阶段，建议积极布局，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 图5：外三元生猪14.9元/公斤，周环比+1.6% 图6：15kg外三元仔猪均价313元/头，周环比+5.7% 图7：生猪出栏均重124.8公斤，周环比+0.2% 图8：生猪屠宰量19.6万头/日，周环比+2.3% 图9：白条鲜销率84.3%，周环比-0.4PCT 图10：冻品库容率26.0%，周环比-0.4PCT 图11：淘汰母猪均价8.7元/公斤，周环比+3.0PCT 3白鸡：鸡源偏紧支撑肉鸡价格，海外禽流感疫情影响持续 本周白羽肉鸡种蛋均价1.3元/枚，环比+7.3%；白羽鸡苗均价2.3元/羽，环比-1.3%；白羽肉鸡均价7.7元/公斤，环比-0.3%；白羽肉鸡养殖利润-2.4元/羽，环比+5.5%。本周鸡苗价格震荡走低，市场需求偏弱，年内季节性效应减弱，养殖端补栏元旦前出栏情绪较低；肉鸡价格维持稳定，在需求减量的背景下鸡源供应偏紧是行情的主要支撑。 1-10月祖代更新量偏充裕，市场仍以海外父母代鸡苗销售为主。根据Mysteel统计，2023年1-10月祖代更新量104.1万套，同比+54.6%，其中国产品种占比明显提升，圣泽901占20.3%、沃德188占11.6%、广明2号9.9%，合计41.8%。但国产苗尚处在推广阶段，父母代鸡苗销售仍以海外品种为主，2023年1-9月海外苗销量占比高达79%，叠加2022年下半年引种缺口导致海外鸡苗供应不足，供需双向推动父母代苗价持续高位运行。 阿拉巴马州商业种群突发禽流感疫情，海外禽流感疫情影响持续。据美国农业部数据，2023年11月2日，美国阿拉巴马州继10月28日后发现第二例高致病性禽流感疫情，合计影响鸡群47900只，很可能导致该州出口检疫证书失效。2023年1-9月美国占我国海外引种量的90.6%，且全部来自于阿拉巴马州。近期，USDA发布报告，2023年11月10日之后，美国七大洲（特拉华州、肯塔基州、缅因州、马里兰州、北卡罗来纳州、俄克拉荷马州、得克萨斯州）将不受高致病性禽流感（HPAI）禁令限制的影响，其中包括过去我国祖代鸡引种州（俄克拉荷马州），但实际是否能够恢复引种或具备对华供种能力犹未可知。10月苗价鸡价偏弱运行，若后续海外疫情扩散导致引种再度中断，本轮周期以祖代引种短缺和下游商品代深亏双重加持，周期景气度有望继续提升。目前板块估值低位，处于事件驱动初期阶段，后期还是应落实到疫情发展带来的引种量的变化，建议关注益生股份（国内种禽养殖龙头）、圣农发展（全产业链一体化龙头）、民和股份（养殖食品齐发力）。 展望明年上半年，前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。品质上：2020~2022年，受多年禽流感影响，在产祖代鸡生产效率有所下滑，由57套/年下降到53套/年。2023年1-10月海外祖代鸡更新量占比下降至58.2%，国产品种祖代鸡更新量占比上升，但后续国产品种生产性能仍待观察。后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量，再经过3Q影响商品代鸡苗供应量。海外引种短期从22年5月持续至22年底，因此我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1，叠加下游需求阶段回暖，商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业景气度有望向全产业链传导，利好产业链上下游企业。 图12：白鸡养殖周利润-2.4元/羽，环比+5.5% 图13：全球高致病性禽流感疫情（起） 图14：主产区鸡苗周售价2.3元/羽，环比-1.3% 图15：主产品肉鸡周售价7.7元/公斤，环比-0.3% 图16：后备祖代种鸡周存栏量66.7万套，环比-1.4% 图17：在产祖代种鸡周存栏量116.9万套，环比+0.7% 图18：后备父母代种鸡存栏1683.5万套，环比