生猪季报：四季度供应压力仍大 猪价难有乐观表现

主要结论

• 四季度生猪供应压力仍大，猪价难有乐观表现。
• 10月至次年2月出栏压力兑现，供需矛盾或上升。
• 饲料销量印证存栏增加，但增幅略低于去年。
• 大型集团降低出栏均重，散户大猪消化较慢。
• 四季度消费回升，但受供应匹配程度影响。
• 二次育肥舍利用率下降，关注10月季节性低点后是否新一轮入场。
• 后期供应充足，现货承压，阶段性反弹难有太高上涨空间。
• 期货整体升水，后市维持震荡偏空思路。

行情回顾

• 三季度生猪现货下跌，跌幅近3元。
• 期货8月反内卷交易，高升水难持续。

生猪供需分析

1. 仔猪数据

   • 能繁母猪存栏11月达高点后回落，但下降空间不大。
   • 2025年11月至2026年2月供应充足，5、6月可能小幅减少。
   • 仔猪出生量年初至8月环比增加，后期出栏压力逐步加大。

2. 饲料销量

   • 仔猪料、教保料销量稳增，育肥猪料7、8月增速略低。
   • 社会猪源存栏增加，但边际增幅略低于去年。

3. 二次育肥

   • 出栏均重散户仍高，肥标猪价差印证供应充足。
   • 二育栏舍利用率8月以来下降至偏低水平，关注10月季节性低点后是否新一轮入场。

4. 屠宰量

   • 屠宰量增加明显，7月以来屠宰毛利率回升。
   • 冻品库容利用率回升，终端消费不振，需求承接有限。

5. 成本与利润

   • 自繁自养模式进入亏损区间，外购仔猪出栏成本下降至12.15元/公斤。
   • 饲料成本下降空间有限，低价压制利润。

结论及行情展望

• 后期供应充足，现货承压，季节性消费及二育入场可能带来阶段性反弹。
• 期货整体升水，后市维持震荡偏空思路。