中泰汽车：25Q3汽车行业总结：乘用车分化加剧，重卡内销出口共振

核心观点

• 总量与结构：2025年Q3乘用车批发销量768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；零售销量611万辆，同比+6.5%，环比+5.5%。新能源批发量404万辆，同比+24.5%，环比+11.2%，渗透率达52.5%，再创新高。
• 乘用车整车：行业价格战趋缓，多车企毛利率改善。比亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比均有所改善，长城汽车毛利率基本延续Q2优秀表现。
• 汽车零部件：盈利分化加剧。收入端增速弱于行业，主要受竞争加剧、车企返利、供应链年降压制；毛利率同比持平但公司间分化加大，降本增效成果显现，博俊科技、继峰股份、福赛科技等业绩超预期。
• 商用车：内销与出口共振。Q3重卡21.5万辆，同比+65%，环比+7%；重卡出口8.1万辆，同比-1%，环比+26%。政策刺激下内销持续高增，非俄地区出口稳健恢复。中国重汽保持重卡整车市占率第一，潍柴动力保持重卡发动机市占率第一。

投资建议

• 机器人零部件：推荐拓普集团、美湖股份、上海沿浦、爱柯迪、福达股份、豪能股份、安培龙、均胜电子、银轮股份、华纬科技、蓝黛科技，关注浙江荣泰、兆丰股份等。
• 重卡出口龙头：推荐中国重汽H。
• 智能化自主整车：重点推荐零跑汽车、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，关注小米集团。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 盈利不及预期
• 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险