中泰汽车25Q2汽车行业总结：盈利分化，强者恒强

核心观点

• 总量与结构：2025年Q2乘用车批发销量711万辆，同比+13%，环比+10.8%；零售579万辆，同比+15.6%，环比+13.1%。新能源批发量363万辆，同比+33.6%，环比+25.2%，渗透率达51.1%，创2022年以来新高。
• 乘用车整车：Q2行业需求好于Q1，销量增长带动营收上行，规模效应提升毛利率。小鹏、零跑表现超预期，赛力斯、吉利、长安、长城等符合预期。
• 汽车零部件：盈利分化，强者恒强。收入端增速弱于行业，受竞争加剧、供应链年降、海外项目延迟交付影响。毛利率同比持平，公司间分化加大。福耀玻璃、上海沿浦、福赛科技、沪光股份等业绩超预期。
• 商用车：Q2重卡上险20.1万辆，同比+21%，环比+31%；出口8.1万辆，同比-1%，环比+31%。内销政策刺激下持续高增，非俄地区出口高增带动整体稳健恢复。中国重汽保持重卡整车市占率第一，潍柴动力保持重卡发动机市占率第一。

关键数据

• 乘用车：Q2批发销量711万辆（同比+13%），零售579万辆（同比+15.6%），新能源批发363万辆（同比+33.6%），渗透率51.1%。
• 零部件：Q2收入3835.7亿元（同比+7.6%，环比+7.2%），毛利率18.7%（同比持平，环比+0.6pct），归母净利润230.7亿元（同比+7.0%）。
• 重卡：Q2上险20.1万辆（同比+21%，环比+31%），出口8.1万辆（同比-1%，环比+31%），其中俄罗斯出口同比-95%，非俄地区同比+27%。

研究结论

• 乘用车行业需求回暖，新能源市场持续增长，企业盈利能力提升。
• 零部件板块盈利分化，龙头企业优势明显，长期成长可期。
• 商用车内销稳健，出口恢复，重卡市场格局稳定。
• 投资建议：关注智能化自主整车、机器人零部件、重卡龙头，推荐零跑汽车、吉利汽车、小鹏汽车等。

风险提示

• 行业需求不及预期，盈利不及预期，公开资料信息滞后或更新不及时。