2025年三季报点评：工商储持续起量，储能电池包增长强劲

2025-11-04 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬民生证券张兵

公司业绩：2025年前三季度，公司实现营业收入88.46亿元（同比+10.36%），归母净利润23.47亿元（同比+4.79%），扣非净利润22.79亿元（同比+9.38%）。25Q3单季营收33.11亿元（同比+1.32%，环比+11.51%），归母净利润8.25亿元（同比-17.84%，环比+1.00%），扣非净利润8.17亿元（同比-11.28%，环比-3.73%）。
工商储逆变器：欧洲市场去库尾声，户用储能需求复苏，新兴市场（如巴基斯坦、尼日利亚）需求旺盛。公司推出离网储能新品及100kW-2.5MW储能解决方案，产品适配海外需求，起量显著。
储能电池包：全球户储需求增长带动电池业务快速增长，公司通过高规格参展与区域路演推动全球化战略，业务增长强劲，持续增厚利润。

预测：预计2025-2027年营收分别为126.08、151.18、175.77亿元（增速12.5%、19.9%、16.3%），归母净利润分别为32.63、39.47、46.28亿元（增速10.2%、21.0%、17.2%）。
估值：以11月3日收盘价80.10元为基础，对应2025-2027年PE为22X、18X、16X。
评级：维持“推荐”评级，理由为公司工商储逆变器持续放量，储能电池包有望延续高增长。