2025三季报点评：主动优化业务结构见效，并购切入IFM蓝海

核心观点与战略调整
公司主动优化业务结构，退出低质效项目，聚焦高质量发展，收入阶段性收缩但盈利能力显著改善。2025年前三季度毛利率同比提升2.0个百分点至14.3%，单Q3归母净利润同比增长29.4%，显示战略调整成效。

并购切入IFM蓝海
公司拟收购IFM领域领军企业嘉兴利恒，快速切入高增长赛道。根据中指研究院报告，2024-2026年中国IFM市场需求CAGR达14.1%。借助嘉兴利恒的业务规模和专业能力，公司可缩短新业务培育周期，推动从传统物业管理向现代设施管理转型。

科技赋能降本增效
公司积极应用机器人、无人机等新兴技术提升作业效率，已投入清扫机器人及巡检无人机，为应对劳动力成本上升和行业竞争提供支撑。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，CAGR为13.2%，对应PE为23/20/17倍。维持“买入”评级，看好公司作为非住物管龙头通过精细化管理和业务转型实现利润修复。

风险提示
关注用工成本上涨、市场竞争加剧、宏观经济波动及创新业务拓展不及预期等风险。