三季度增长强劲，持续发力先进封装

主要观点： 通富微电2025年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。公司3Q25单季度营收与归母净利润创下历史同期新高，主要得益于中高端产品收入增加及成本费用管控加强。大客户AMD的AI业务发展将为公司提供持续增长动力。

关键数据：

• 2025年前三季度：营业收入201.16亿元（同比增长17.77%），归母净利润8.60亿元（同比增长55.74%），扣非归母净利润7.78亿元（同比增长43.69%）。
• 3Q25单季度：营业收入70.78亿元（同比增长17.94%，环比增长1.90%），归母净利润4.48亿元（同比增长95.08%，环比增长44.32%），扣非归母净利润3.58亿元（同比增长58.95%，环比增长13.05%）。

投资建议： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.7、14.4、18.5亿元，EPS分别为0.84、0.95、1.22元，对应2025年11月3日收盘价PE分别为49.9、44.0、34.2x。维持“增持”评级。

风险提示： 市场需求不及预期；大客户进展不及预期，地缘政治影响超预期。