比依股份：2025Q3业绩短期承压，咖啡机放量+AR眼镜成长可期

事件与业绩概览

比依股份发布2025年三季报，前三季度实现营收17.56亿元（+18.66%），归母净利润0.72亿元（-29.00%），扣非归母净利润0.66亿元（-33.39%）。Q3单季营收5.98亿元（-3.40%），表现稳健；归母净利润0.18亿元（-45.08%），主要受母公司新品模具投入及子公司初创阶段投入增加影响。

业绩分析

• 利润端：Q3净利率2.62%（-2.56pct），毛利率12.73%（-2.52pct）。长期看好咖啡机等高盈利品类占比提升、空炸主业高附加值产品推出及新品产能爬坡带来的利润修复。
• 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94%/3.41%/3.31%/-0.11%，费用投入聚焦长期发展。

增长引擎与产能支撑

• 新品类：看好咖啡机、环境电器等新品类放量，产品矩阵持续丰富。
• 产能建设：中意产业园一期进入验收阶段，空炸、咖啡机等专线同步完成；M4泰国厂区稳定交付，北美新客户合作有序推进，提升国际贸易风险应对能力。

投资建议与估值

• 行业趋势：空炸品类向智能化、健康化迭代，咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合新消费趋势。
• 公司端：空炸主业客户基础稳定，咖啡机预期加速放量，新品类补充产品矩阵。
• 业绩预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.33/1.64/2.18亿元，EPS 0.71/0.87/1.16元，对应PE 28.77/23.30/17.58倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

关税加征、市场竞争加剧、新品类拓展受阻等。