事项: 公司发布22年业绩快报,22年实现营收25.5亿元,同比+2.1%;实现归母净利润1.2亿元,同比-48.5%。拆分单季度来看,22Q4实现营收6.8亿元,同比-19.4%;实现归母净利润0.3亿元,同比+30.7%。 评论: 家用核心器件业务高速增长,影院/商教业务迎难而上。公司22Q4单季度实现营收6.8亿元,同比-19.4%;单季度收入增速同比下滑,我们判断主因:1)小米ODM业务占比降低,峰米营收增速放缓:报告期内公司持续打造峰米自主品牌口碑产品,发布激光微投S5等智能微投,自有品牌业务同比增长接近40%,占峰米收入比例提升至66%。2)国内新冠疫情冲击影院及工程商教业务,收入增长短暂承压:22Q4受国内新冠疫情影响,公司国内影院及专业显示业务受到较大冲击;但公司影院业务迎难而上,22年新增激光光源安装量接近2700套、总安装量突破2.75万套,同时积极拓展海外影院光源销售业务。 专业显示业务国内保持份额领先优势,积极拓展海外市场,海外专业显示业务同比增长82%左右。公司持续拓展海内外市场客户,家用核心器件业务高速增长;22年公司家用核心器件业务实现营收4.1亿元,同比增长近70%,我们判断主要系公司基于核心技术优势、持续拓展海内外光机客户,下游当贝等激光微投推出多款热销产品。 期间费用投入同比增加,整体业绩短期承压。22年公司实现归母净利1.2亿元,同比-48.5%,业绩端短期承压,我们判断主要系:1)国内影院租赁业务收入同比下滑25%,固定成本摊销下盈利能力受损严重,对净利润贡献同比大幅下滑。2)期间费用投入同比加大:22年公司持续加大自主品牌智能微投市场推广费用,加大研发费用投入支持车载创新业务发展。3)报告期内非经常性损益影响公司归母净利润5478.85万元,主要系22年当期政府补助收益减少及21年确认参股公司业绩补偿所致。22年公司净利润短期承压,我们对疫情影响减弱后业绩反弹抱以较高期待。 国内外车企定点连续落地,驱动远期车载业务打开成长空间。报告期内公司与比亚迪、塞力斯、知名国际车企陆续落地车载投影项目定点,车载项目领域业务版图逐渐完整、远期空间逐渐落地清晰,公司持续拓展车载业务合作伙伴,我们判断未来仍将取得更多实质性突破与进展,驱动中远期业绩持续增长。 投资建议:疫情恢复预期下公司B端基本盘稳固,核心器件业务增长稳健,车载创新业务贡献远期成长性,长期成长动力充足;但疫情影响、芯片供给扰动公司短期业绩,我们调整公司22/23/24年EPS预测至0.26/0.39/1.01元(前值0.41/0.77/1.08元),对应PE为99/66/26倍。公司现金流稳定,采用DCF法估值,调整目标价为30元,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,原材料波动超预期,新品推广不及预期。 主要财务指标