期货行情回顾
第一部分：国内外供需情况
- 菜籽供需：24/25年度菜籽减产导致旧作结转库存偏低（1036.4万吨，同比下降162.5万吨）；25/26年度全球菜籽增产预期，产量同比增加6.11%（9096.1万吨），压榨量增1.6%（8549.7万吨），期末库存预期增101万吨（1137.4万吨），库存消费比12.67%（同比增0.88个百分点），新作供需双增，小幅转向宽松。
- 全球菜籽贸易格局：主要出口国为加拿大、澳大利亚和乌克兰；加拿大、俄罗斯菜籽收获基本完成，后续澳菜籽即将收获，国际贸易流有望转宽。
- 加拿大菜籽：2025/26年度产量显著增长（2002.8万吨，增78.9万吨），出口预期下降（700万吨，降24%），压榨预期持稳，期末库存预期增90万吨（250万吨）；外需疲软，出口持续承压。
- 美政府停摆影响：生物柴油政策或延迟，可能影响美国对加拿大菜油进口需求。
- 澳大利亚菜籽：供应预计增加（产量640万吨，增30万吨），出口下调（490万吨），国内压榨调增（120万吨）；中澳开展实验性贸易，预计12月到港压榨，最快1月有新增供应，但增量节奏不确定。
- 欧盟菜籽：维持增产预期（1990万吨），进口小幅收缩（截至10月17日进口109万吨，降34%）。
- 乌克兰菜籽：减产预期（350万吨，降7.89%），出口量降（295万吨，降6.2%），主要出口至欧盟。
- 俄罗斯菜籽：持续增产（预估470万-500万吨），出口能力提升，菜油出口同比增3.7%（140万吨）。
- 中国菜籽进口：近十年进口量占比均值为18.79%，加拿大菜籽占比超90%；中加关系回暖，加菜籽进口预期升温。
- 菜籽进口：2025年9月进口量11.52万吨（环比降53.28%，同比降85.72%），1-9月累计进口244.58万吨（降42.2%）；10-11月无进口船，面临阶段性供应断档，关注澳菜籽到港节奏。
- 菜油进口：2025年9月进口量16万吨（环比增14.29%，同比增6.67%），1-9月累计进口160万吨（增22.14%）；主要来自俄罗斯及阿联酋。
- 菜粕进口：2025年9月进口量84404.955吨（环比降41.04%，同比降61.68%），1-9月累计进口1859128.335吨（降8.67%）；加拿大菜粕进口加征关税，进口结构多元化（印度、俄罗斯、阿联酋）。
第二部分：菜油行情回顾
- 国内菜籽库存：油厂菜籽库存0.6万吨，菜粕库存0.71万吨，未执行合同1.01万吨，菜籽供应断档，油厂停机。
- 菜油库存：处于近年同期高位，库存持续回落但去化放缓，沿海地区主要油厂菜油库存53.6万吨。
- 菜油需求：提货量减少（4.99万吨，降5.31万吨），需求有所回落；消费市场疲软，餐饮消费增速下滑，菜油消费平淡。
- 菜油后市展望：供应紧张对期价构成底部支撑，短期情绪影响下阶段性回调，中长期乐观；2601合约支撑9000-9050，压力9850-9900；风险点：菜籽进口放开、美生柴政策、澳菜籽到港情况。
第三部分：菜粕行情回顾
- 菜粕库存：沿海油厂菜粕库存53.14万吨，持续走低。
- 菜粕需求：水产养殖淡季，需求走弱，提货量减少（4.15万吨，降6.01万吨）。
- 豆菜价差：近期有所修复，菜粕受豆粕比价压力影响。
- 豆粕成本：支撑走强，提振菜粕市场情绪。
- 菜粕后市展望：供需双弱格局，利多点估值偏低、豆粕成本端支撑，利空点中加贸易关系、消费偏弱；预计宽幅震荡，需求偏弱压榨反弹空间；2601合约支撑2200-2250，压力2500-2550；风险点：加菜籽进口放开、澳菜籽买船超预期。
第四部分：期货期权后市行情展望
- 豆菜粕01价差：轻仓做缩，中加关系好转，加菜籽进口预期走强，若进口放松，菜粕承压偏弱。
- 菜系01合约油粕比：暂时观望，短时菜粕因成本支撑及豆粕走强而反弹，但需求淡季反弹空间有限。
