菜系期货期权2026年9月月报：国际供需两旺成本支撑，国内现货偏紧格局未改

核心观点与关键数据

加菜籽

• 2026/27年度丰产预期强化：加拿大菜籽产量预计达2250万吨，同比增长2.3%，主要因播种面积创新高及生长季墒情良好。
• 国内消费同步上调：加拿大油菜籽国内消费量预计达1440万吨，同比增长4.1%，生柴需求旺盛推动国产籽留作压榨。
• 产区墒情良好：7-8月关键生长期未出现持续性高温干旱，作物优良率稳健。
• 国际供需双强格局：加拿大菜籽出口预估维持800万吨，低于上年度，国内压榨消费需求旺盛。
• 商业库存低位：加拿大油菜籽商业库存为70.96万吨，同比处于低位。

菜油

• 8月冲高回落：主力合约一度冲高至10723元/吨高位，随后资金获利了结高位回调。
• 现货供应偏紧：进口三级菜籽油全国现货均价为10818元/吨，基差坚挺。
• 9月到港预期增加：将逐步缓解供应紧张格局。
• 2611合约支撑：受现货、成本支撑及生柴消费多重利好支撑，回调企稳后仍可逢低做多。

菜粕

• 成本端支撑：ICE菜籽走强提供成本支撑。
• 需求端刚需犹存：水产旺季尾声刚需犹存，但增量有限。
• 豆菜粕价差走扩：提升菜粕性价比，下游饲料企业采购心态谨慎。
• 三季度到港集中：压制远月期价上行承压，中期走势预计仍将弱于菜油。

现货及基差策略

• 菜油：刚需随用随采，基差回落后可考虑分批补库。
• 菜粕：随用随采避免库存积压。

期货及期权策略

• 菜油：11合约回调企稳后逢低做多为主，可考虑卖出虚值看跌期权增厚收益，或逢回调买入虚值看涨期权布局多头。
• 菜粕：跟随豆粕偏强震荡但上涨空间承压，操作上不宜高位追多，可考虑回踩逢低多，可关注波动率高位回落后的卖出虚值看跌期权。

价差策略

• 菜油：11-1价差高位，正套逻辑短时或仍持续。
• 菜粕：价差暂时观望。
• 豆菜价差：或仍高位，四季度可能季节性走扩。
• 油粕比：先抑后扬，可等待油脂回调企稳后介入。

国内供需情况

• 菜籽：对外依存度依然较高，2026年1-7月进口总量242.23万吨，同比增加16.24%。
• 菜油：库存同期低位，现货偏紧有待缓解。
• 菜粕：库存区域分化显现整体中性偏低，需求端旺季尾声下游采购心态偏谨慎。

国际供需情况

• 全球菜籽：USDA上调全球菜籽产量至9809万吨，库存消费比温和回升。
• 菜油及菜粕：全球供需情况对ICE菜籽及菜粕价格仍有支撑。

行情研判要点总结

• 加菜籽：2026/27年度丰产预期继续强化，ICE菜籽在供需双强格局下价格仍有支撑。
• 菜油：8月冲高后高位回调，中长期易涨难跌，回调企稳后仍可逢低做多。
• 菜粕：走势偏强且涨幅高于菜油，但三季度菜籽到港集中、油厂开机回升压制远月，中期走势预计仍将弱于菜油。
• 油粕比：先抑后扬，可等待油脂回调企稳后介入。