PVC周报：需求弱势库存高企 PVC底部震荡

需求弱势库存高企PVC底部震荡——PVC周报（2024年02月26日- 2024年03月02日）•研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号： F3021174 Z0012822期货研究报告|商品研究2024年01月27日 春节后PVC库存创新高出口需求好转，内需看两会后房地产复苏程度总结010203目录contents 上次观点回顾和复盘期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货✓上期观点(2024-1-27)基本面：供应端还将保持高增长，一季度预计供应增速保持14%。库存40+万吨，2月即将大幅度累库存。需求端有PSL、一城一策等利多预期在.✓库存、注册仓单均大幅度增加✓估值：估值偏低，各工艺均没有利润。内外价差没有拉开，出口签单中等水平。绝对价格更多随原油、煤炭等摆动✓资金面和压力、支撑位5500成本支撑较强，但一季度供应过剩，可能阶段性跌破成本区间V2405日度K线 春节后PVC现货在5600-5750底部区间震荡期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货400050006000700080009000100001100012000130002008-10-142012-10-142016-10-142020-10-14PVC：电石法：市场主流价：杭州（日）PVC：电石法：市场主流价：广州（日）PVC：电石法：市场主流价：临沂：鲁泰化学（日）35040045050055060065070075013501550175019502150235025502750295031502020-03-052021-03-052022-03-052023-03-05浮法玻璃：5mm：大板：市场价：京津唐地区（日）元/吨水泥：价格指数：华东地区（日）点 成本端电石回落到2700 动力煤期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货➢限电结束，西北电石供应恢复价格回落，电石亏损改善。➢煤炭春节期间价格变动不大，有传闻内蒙煤炭要整合2007001200170022002018-01-062020-01-062022-01-062024-01-06动力煤：Q＞5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦皇岛港（周）-5000500100015002000250030002000250030003500400045005000550060002009-12-232013-12-232017-12-232021-12-23电石毛利山东电石西北电石 烧碱价格大回落期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货➢由于液氯限制，导致山东烧碱企业开工不足，对价格有支撑，32%碱走货平平，且主力下游送货量较大，散户走货不佳。山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存21.63万吨，环比-5.3%，同比43.1%。➢3月，烧碱明确计划内检修的设备有3套，山东1套、华东1套、华南1套，预估检修日度损失量5400吨左右。预计3月烧碱将小幅度上涨。01002003004005006002012-04-202015-04-202018-04-202021-04-20原盐价格海盐：市场价：山东（日）原盐：市场主流价：西北地区（日）300500700900110013001500170010001500200025003000350040002019-01-022021-01-022023-01-02重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 3月台塑PVC报价再涨30美金期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货台塑上涨30，东南亚PVC美金780左右，人民币汇率再度贬值，利好出口出口待发量法度增加6.206.406.606.807.007.207.407.602019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19USDCNH:即期汇率中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币-1500-1000-500050010001500050010001500200025002018-05-022020-05-022022-05-02出口利润PVC FOB天津PVC东南亚CIF PVC电石法和乙烯法均小幅度亏损期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货-1000-5000500100015002012-02-102014-02-102016-02-102018-02-102020-02-102022-02-102024-02-10PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） 虽然利润差但PVC供应不减期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货中国PVC产能利用率在79.97%，环比上期0.18%。本周主要受河南宇航、德州实华及新疆天业等企业开工提升，影响本周期国内PVC产量环比上周提升，产能利用率走高。60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%1358101214161921232527293133353639424446485152PVC上游开工率2018201920202021202320232024-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%1358101214161921232527293133353639424446485152PVC上游开工变化2018201920202021202220232024 PVC2月产量达189万吨增速8%期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货50%55%60%65%70%75%80%85%90%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002000200820102012201420162018202020222024E中国PVC产能万吨产量开工率✓2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产，PVC2月产189万吨，同比增速8%，3月依然保持高产。✓2024年还有100万吨左右PVC产能投放-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%1301401501601701801902002102018-10-012019-11-012020-12-012022-01-012023-02-01产量增速PVC：产量：中国（月） PVC库存创新高期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货截至2月29日华东样本库存48.81万吨，较上一期增加3.28%，同比增36.30%，华南样本库存5.22万吨，较上一期减少12.42%，同比减少45.63%。华东及华南样本仓库总库存54.03万吨，较上一期增加1.52%,同比高18.98%。0100000200000300000400000500000600000157101214161820222426283032343638414345474951PVC社会库存(吨)2018201920202021202220232024-90.0%-40.0%10.0%60.0%110.0%160.0%13591113151719212325272931333537414345474951PVC去库力度对比2018201920202021202220232024 春节后PVC库存创新高出口需求好转，内需看两会后房地产复苏程度总结010203目录contents PVC下游复工较慢正月十五后恢复不理想期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2008-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比010203040506070802019-04-192020-04-192021-04-192022-04-192023-04-19PVC下游开工率PVC下游：型材开工率PVC下游：管材开工率 12月出口17万吨，1-2月出口数据未公布但2月出口好转期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货0510152025300204060801001201402017-05-012018-10-012020-03-012021-08-012023-01-01原油：WTI：期货价格：美国（月）美元/桶PVC：出口数量合计：中国（月）万吨4547495153555759610200004000060000800001000001200001400001600001800002020-03-012021-03-012022-03-012023-03-01其他初级形状PVC：出口数量：中国→印度（月）印度：制造业PMI：数值（月）虽然1-2月PVC出口数据尚未公布，但产业反应2月出口情况较好。 2月下旬出口改善明显期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货➢本周PVC生产企业出口样本统计显示，新接签单量环比上周下降38.8%在3.47万吨，累计待交付量增加2.69%在13.15万吨左右。较1月出口大幅度改善 01合约大量交割但仓单注册量还在增加期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货➢01合约大量交割，➢供大于求矛盾尚未消失，注册仓单量增加到5.7万手，且3月仓单集中注销，对现货市场压力较大0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.002009-07-292011-07-292013-07-292015-07-292017-07-292019-07-292021-07-292023-07-29注册仓单量:聚氯乙烯:合计手 05-09跨期创新低微观结构表明供需在转弱期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货-50005001000150006-0108-0110-0112-0102-0104-01PVC05基差201920202021202220232024-200-10001002003004005006007008002018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8PVC 05-09跨期201920202021202220232024 PVC上游库存下降预售好转期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002016-08-112018-08-112020-08-112022-08-11库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游010203040506070801357911131517192123252729313335373941434547495153PVC上游库存20202021202220232024 PVC各个品种合约持仓量稳定期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货0200000400000600000800000100000012000002017-06-012017-09-012017-12-012018-03-01V05合约持仓201920202021202220230200000400000600000800000100000012000002017-10-092018-01-092018-04-092018-07-09V09合约持仓2018201920202021202220232024 全球PVC过剩程度缓解期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,00