期货研究报告|商品研究 需求弱势库存高企PVC底部震荡 ——PVC周报 (2024年02月26日-2024年03月02日) •研究员:吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话:0755-82781765 •执业资格号:F3021174Z0012822 2024年01月27日 目录 contents 01春节后PVC库存创新高 02出口需求好转,内需看两会后房地产复苏 程度 03总结 上次观点回顾和复盘 V2405日度K线 期货研究报告|商品研究 上期观点(2024-1-27)基本面:供应端还将保持高增长,一季度预计供应增速保持14%。库存40+万吨,2月即将大幅度累库存。需求端有PSL、一城一策等利多预期在. 库存、注册仓单均大幅度增加 估值:估值偏低,各工艺均没有利润。内外价差没有拉开,出口签单中等水平。绝对价格更多随原油、煤炭等摆动 资金面和压力、支撑位 5500成本支撑较强,但一季度供应过剩,可能阶段性跌破成本区间 资料来源:WIND,招商期货 春节后PVC现货在5600-5750底部区间震荡 期货研究报告|商品研究 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC:电石法:市场主流价:杭州(日)PVC:电石法:市场主流价:广州(日) 3150 PVC:电石法:市场主流价:临沂:鲁泰化学(日) 2950 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 750 浮法玻璃:5mm:大板:市场价:京津唐地区(日)元/吨 水泥:价格指数:华东地区(日)点 700 650 600 550 500 450 400 2008-10-142012-10-142016-10-142020-10-14 1350 2020-03-052021-03-052022-03-052023-03-05 350 资料来源:WIND,招商期货 成本端电石回落到2700动力煤 期货研究报告|商品研究 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 电石毛利山东电石西北电石 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2200 1700 1200 700 200 动力煤:Q>5200:绝对价格:鄂尔多斯(周)动力煤:Q>5500:绝对价格:广州港(周) 动力煤:Q>4800:印尼产:绝对价格:广州港(周)动力煤:Q>5500:绝对价格:秦皇岛港(周) 2009-12-232013-12-232017-12-232021-12-23 2018-01-062020-01-062022-01-062024-01-0 资料来源:WIND,招商期货 限电结束,西北电石供应恢复价格回落,电石亏损改善。 煤炭春节期间价格变动不大,有传闻内蒙煤炭要整合 烧碱价格大回落 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019-01-022021-01-022023-01-02 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 600 500 400 300 200 100 0 海盐:市场价:山东(日) 原盐:市场主流价:西北地区(日) 原盐价格 期货研究报告|商品研究 2012-04-202015-04-202018-04-202021-04-20 资料来源:WIND,招商期货 由于液氯限制,导致山东烧碱企业开工不足,对价格有支撑,32%碱走货平平,且主力下游送货量较大,散户走货不佳。山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存21.63万吨,环比-5.3%,同比43.1%。 3月,烧碱明确计划内检修的设备有3套,山东1套、华东1套、华南1套,预估检修日度损失量5400吨左右。预计3月烧碱将小幅度上涨。 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 3月台塑PVC报价再涨30美金 USDCNH:即期汇率中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币 2500 2000 1500 1000 500 期货研究报告|商品研究 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 -500 -1000 6.20 2019-11-192020-11-192021-11-192022-11-192023-11-19 0 2018-05-022020-05-022022-05-02 -1500 资料来源:WIND,隆众资讯,招商期货 台塑上涨30,东南亚PVC美金780左右,人民币汇率再度贬值,利好出口出口待发量法度增加 PVC电石法和乙烯法均小幅度亏损 PVC:电石法:生产毛利:中国(周)PVC:乙烯法:生产毛利:中国(周) 1500 期货研究报告|商品研究 1000 500 0 2012-02-102014-02-102016-02-102018-02-102020-02-102022-02-102024-02 -500 -1000 资料来源:WIND,招商期货 虽然利润差但PVC供应不减 PVC上游开工率 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 2018201920202021202320232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2018201920202021202220232024 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源:WIND,招商期货 中国PVC产能利用率在79.97%,环比上期0.18%。本周主要受河南宇航、德州实华及新疆天业等企业开工提升,影响本周期国内PVC产量环比上周提升,产能利用率走高。 210 200 190 180 170 160 150 140 130 PVC2月产量达189万吨增速8% 产量增速PVC:产量:中国(月) 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 期货研究报告|商品研究 中国PVC产能万吨产量开工率 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2018-10-012019-11-012020-12-012022-01-012023-02-01 0 2000200820102012201420162018202020222024E 50% 资料来源:WIND,招商期货 2023年下半年投产的万华化学、聚隆化工、新浦等装置正常生产,PVC2月产189万吨,同比增速8%,3月 依然保持高产。 2024年还有100万吨左右PVC产能投放 PVC库存创新高 PVC社会库存(吨) PVC去库力度对比 期货研究报告|商品研究 600000 500000 400000 300000 200000 2018201920202021202220232024 160.0% 110.0% 60.0% 10.0% 2018201920202021202220232024 100000 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -40.0% -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源:WIND,招商期货 截至2月29日华东样本库存48.81万吨,较上一期增加3.28%,同比增36.30%,华南样本库存5.22万吨,较上一期减少12.42%,同比减少45.63%。华东及华南样本仓库总库存54.03万吨,较上一期增加1.52%,同比高18.98%。 目录 contents 01春节后PVC库存创新高 02出口需求好转,内需看两会后房地产复苏 程度 03总结 PVC下游复工较慢正月十五后恢复不理想 PVC下游开工率 PVC下游:型材开工率 PVC下游:管材开工率 房地产销售新开工 期货研究报告|商品研究 80 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5 月竣工同比 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-192023-04-19 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源:WIND,招商期货 12月出口17万吨,1-2月出口数据未公布但2月出口好转 期货研究报告|商品研究 原油:WTI:期货价格:美国(月)美元/桶 PVC:出口数量合计:中国(月)万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-05-012018-10-012020-03-012021-08-012023-01-01 30 180000 25160000 140000 20 120000 15100000 80000 10 60000 540000 20000 0 0 其他初级形状PVC:出口数量:中国→印度(月) 印度:制造业PMI:数值(月)61 59 57 55 53 51 49 47 45 2020-03-012021-03-012022-03-012023-03-01 资料来源:WIND,招商期货 虽然1-2月PVC出口数据尚未公布,但产业反应2月出口情况较好。 2月下旬出口改善明显 期货研究报告|商品研究 资料来源:WIND,招商期货 本周PVC生产企业出口样本统计显示,新接签单量环比上周下降38.8%在3.47万吨,累计待交付量增加2.69%在13.15万吨左右。较1月出口大幅度改善 01合约大量交割但仓单注册量还在增加 期货研究报告|商品研究 注册仓单量:聚氯乙烯:合计手 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2009-07-292011-07-292013-07-292015-07-292017-07-292019-07-292021-07-292023-07-29 资料来源:WIND,招商期货 01合约大量交割, 供大于求矛盾尚未消失,注册仓单量增加到5.7万手,且3月仓单集中注销,对现货市场压力较大 05-09跨期创新低微观结构表明供需在转弱 PVC05-09跨期 PVC05基差 期货研究报告|商品研究 800 700 600 500 400 300 200 100 201920202021202220232024 1500 1000 500 0 201920202021202220232024 0 2018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -100 -200 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源:WIND,招商期货 PVC上游库存下降预售好转 PVC上游库存 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 期货研究报告|商品研究 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 135791113151719212325272931333