核心观点与关键数据
1.1 PVC价格
- 4月PVC期货震荡下行，V2509收于4942元/吨，较上月底下跌272元；09合约持仓量增加548241手至894746手。
- 4月PVC现货价格重心下移，华东电石法PVC价格4730元/吨（较上月底下跌160元），华东乙烯法PVC价格5020元/吨（较上月底下跌100元）。
- 4月基差小幅缩窄，09盘面小幅升水。
- 4月期货5-9价差变动不大，乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。
2.1 PVC供给端分析
- 4月行业月均开工环比下降，截至4.30当周，国内PVC整体开工76.5%（电石法77.27%，乙烯法74.52%）。
- 5月计划检修与4月相近，整体开工预计变化不大。
- 4月检修损失量环比增加3.477万吨至28.164万吨，较去年同期减少5.577万吨。
- 4月产量环比减少12万吨至192.6万吨，5月预计产量在202万吨左右。
2.2 电石价格
- 4月电石价格重心下移，乌海电石出厂价2500元/吨。
- 5月电石检修计划较多，供应或将缩量，价格有略涨预期。
2.3 乙烯法原料价格
- 4月国际原油价格跌后反弹，乙烯法原料价格重心略有下移。
- 截至4.30日，乙烯现货价CFR东南亚871美金/吨（较上月底下跌50），EDC现货CFR东南亚181美金/吨（较上月底下跌40），VCM现货CFR东南亚551美金/吨（持平）。
2.4 成本支撑
- 4月PVC企业延续亏损，外采电石法PVC企业深度亏损。
- 5月电石价格预期稳中略涨，烧碱价格预计小幅下跌，成本支撑作用略改善。
3.1 需求端分析
- 4月下游开工变化不大，部分企业受出口订单减少影响开工下降。
- 5月下游需求亮点难寻，内需或延续弱势。
3.2 下游开工
- 月底管材、型材开工窄幅回落，主因出口订单减少和春季促销透支。
- 中长期看，地产政策对PVC总需求支撑有限。
3.3 出口
- 2025年1-3月PVC出口97.62万吨，同比增加55.9%。
- 4月接单维持基础量，但待交付量偏多，预计5月出口量环比下降。
4.1 库存端分析
- 4月社会库存继续去化，但绝对值仍处历史同期偏高水平。
- 5月社会库存下降速度预期放缓。
4.2 贸易商库存
- 4月部分时间段给出套利空间，贸易商及下游客户逢低补货。
- 上游交付货源减少，厂区库存有所下降。
研究结论
- 5月PVC基本面预期变化有限，成本支撑或有一定增强但难以形成驱动。
- 5月PVC仍将维持底部区间震荡行情，价格重心或仍有小幅下移。
- 后期关注宏观及地产政策消息、电石及烧碱价格变化。
- 策略：维持底部区间震荡，价格重心或下移。
