非银金融行业周报：三季报业绩表现亮眼，公募业绩比较基准指引征求意见

周行情回顾

• 上周非银金融指数下跌0.5%，沪深300下跌0.4%，其中券商和保险指数分别下跌0.5%和0.9%。
• 市场数据：股基日均成交额28836亿元（环比增长23.7%），两融余额2.49万亿元（环比增长1.2%），股票质押市值3.01万亿元（环比增长0.6%）。

券商行业

• 三季报业绩亮眼：43家上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，三季度单季增长58%，主要受经纪、两融和自营业务收入改善推动。
• 金融街论坛：明确深化投融资改革，推进板块改革，扩大对外开放，提升投资者权益保护。
• 公募业绩比较基准指引：征求意见稿强化基准的表征、约束和评价作用，推动长期投资能力建设。

保险行业

• 预定利率研究值下调至1.90%，环比下降9bps，已连续三个季度下调。
• 三季报业绩：5家A股上市险企归母净利润同比增幅达33.5%，三季度单季同比增速高达64.3%，主要受投资端收益提振和NBV高增推动。

投资建议

• 券商：把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升的逻辑主线，关注资本实力雄厚的大型券商。
• 保险：关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计和提升渠道价值。

风险提示

• 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
• 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
• 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。