市场表现与基本面分析
- 市场表现：ICE原糖03合约周跌幅3.67%，郑糖01合约周涨幅0.68%，广西现货-郑糖01合约基差398元/吨，配额外巴西糖加工完税利润为842元/吨。
- 供给方面：
- 国际：巴西主产区累计压榨甘蔗5.25亿吨（同比减少2.78%），累计产糖3601.6万吨（同比增长0.89%），糖醇比52.36%（创榨季新高）；印度北方邦上调甘蔗收购价，早熟品种321.24元/吨，普通品种313.21元/吨；印度25/26榨季预计产量3500万吨，恢复出口。
- 国内：2025年9月进口食糖55万吨（同比增35.8%），1-9月进口316万吨（增幅9.4%），2024/25榨季进口463万吨（同比增6%）。
- 需求方面：国际买家需求逐步释放，国内季节性消费淡季。
- 基本面：国际方面北半球增产由预期走向现实，12月巴西雨季若顺利，原糖继续弱势震荡，中长期全球增产趋势不变，26/27榨季震荡寻底；国内因糖浆预混粉管控再严刺激盘面反弹，内强外弱格局。
全球糖供需预期
- 供需平衡：Datagro预测25/26年度全球供应盈余153万吨，StoneX预测374万吨，ISO预测23.1万吨缺口（较2024/25年度487.9万吨缺口显著减少）。
- 主要产区：全球糖产量预计1.80593亿吨（增541.9万吨），印度、泰国、巴基斯坦产量增长。
巴西、印度、泰国产量分析
- 巴西：25/26榨季10月上半月制糖比下降，糖醇比扭转，但高制糖比已成定局。
- 印度：25/26榨季种植面积增加16.4万公顷，季风降雨良好，预计产量3500万吨以上，恢复出口100-300万吨。
- 泰国：25/26榨季甘蔗种植面积增8%，预计产量1005万吨。
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内产量：24/25榨季截至5月份产糖1116万吨（增115万吨），广西25/26榨季预估产糖700-720万吨（增8%-11%），调研显示种植面积增加80-100万亩，单产提升10%-15%，甘蔗产量预计增600-800万吨。
- 进口糖：24/25榨季进口462万吨，9月进口55万吨（同比增35.8%），配额外巴西糖进口利润约490元/吨。
- 替代品：进口糖浆、预混粉量传再管控，预计10-12月较少，全年进口总量约90万吨（折糖约63万吨）。
- 基差价差：广西现货-郑糖01合约基差398元/吨。
交易策略与风险提示
- 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨。
- 风险提示：天气、进口量。
