白糖专题：台风不足以对24、25榨季糖产量产生质的影响

期货研究报告|商品研究 专题报告 白糖专题 2024年9月9日 台风不足以对24/25榨季糖产量产生质的影响 李依穗 0755-82959861 Liyisui1@cmschina.com.cnF03121918 Z0020997 本次“摩羯”于9月7日至9月9日抵达广东和海南，此次台风成1949年以来“最强秋台风”，对广东湛江、海南省以及广西西南部小部分地区甘蔗造成不同程度的影响。 此次广东和海南省甘蔗倒伏受损的面积初步预估不大，对整体产量影响有限，在不考虑面积和单产提升的情况下，糖减产幅度可能仅5万吨以内。后期甘蔗的维护和抢救情况仍需进一步跟踪。 24/25榨季强降雨持续，预计受台风影响广东地区甘蔗糖分下降，这是导致局部微幅减产的原因。 实际上，广西广东地区每年都会出现不同程度的台风，局部地区甘蔗或多或少都有倒伏的现象。台风不会导致大幅减产，糖市的拐点不会由台风本身所为，而是由自身基本面的增产和减产周期所决定的。台风并不能从实质上扭转全国糖市供应增加的格局 展望:后市偏空观点维持。后期国际原糖重心由南向北转移，预估增产基调不变，大趋势向下。国内跟随国外，配额外进口窗口打开，这将是跌势中的常态。随着四季度新季产量落地并逐步开榨，远月仍有向下的空间。 风险点：北半球产量、天气 敬请阅读末页的重要声明 一、台风不足以对糖产量产生质的影响 一、广东、海南为台风“摩羯”主要影响区域，两省糖产量占比仅占总产量6% 本次“摩羯”于9月7日至9月9日抵达广东和海南，此次台风成1949年以来“最强秋台风”，对广东湛江、海南省以及广西西南部小部分地区甘蔗造成不同程度的影响。就产量而言，23/24榨季广东省糖产量为53.17万吨，占比全国产量5%；海南省糖产量7.44万吨，占比全国产量1%。两省产量合计占比6%。此次广东和海南省甘蔗倒伏受损的面积初步预估较小，对整体产量影响有限，在不考虑面积和单产提升的情况下，糖减产幅度可能仅5万吨以内。后期甘蔗的维护和抢救情况仍需进一步跟踪。 图1：23/24榨季主产区糖产量占比 广东 5% 海南 1% 新疆 6% 云南 21% 广西 62% 内蒙古 5% 资料来源：中国糖业协会，招商期货 表1：全国23/24榨季糖蔗料产量 糖产量（万吨）占比 广西 618.14 62% 云南 203.2 20% 新疆 55.86 6% 内蒙古 53.5 5% 广东 53.17 5% 海南 7.44 1% 资料来源：中国糖业协会，招商期货 二、糖分下降是导致小幅减产的主要原因 此次台风所带来的短时强降水和雷暴大风造成了农田积水、作物倒伏、经济作物损伤等，以及部分设施摧毁。对于甘蔗来说，田间积水和甘蔗倒伏情况明显，该现象主要集中在湛江和海南两地。降雨带来糖分下降。9月份之后，甘蔗进入成熟区，降雨总体偏多，倒伏不利于糖分的累积，甘蔗成熟偏慢， 可能会造成含糖量偏低。23/24榨季广东雨水丰富，昼夜温差不足，导致出糖率9.41%。24/25榨季强降雨持续，预计受台风影响广东地区糖分下降，这是导致局部微幅减产的原因。 图2：广东平均产糖率% 12 11 11 10 10 9 9 8 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：广东糖业协会，招商期货 图3：湛江甘蔗呈现倒伏情况 资料来源：招商期货 三、台风并不能从实质上扭转全国糖市供应增加的格局 2018年9月16日，广东地区同样经历了山竹的超强台风。2018/19榨季最终 产量1076万吨，处于历史的增产年份。实际上，广西广东地区每年都会出现不同程度的台风，局部地区甘蔗或多或少都有倒伏的现象。台风不会导致大幅减产，糖市的拐点不会由台风本身所为，而是由自身基本面的增产和减产周期所决定的。今年全国雨水丰沛，整体有利于甘蔗单产的提升，叠加农民种植意愿强烈，种植面积明显增加，台风的影响只能对微小的节奏产生情绪上的影响，并不能实质上扭转全国糖市的供需格局。 二、总结和展望 总结： 从产量上来看，今年国产糖整体预期增产，进口量9月以后预期增加一致，今年糖浆和预混粉仍有增量的空间，整体下半年供应宽松。台风对甘蔗的糖分产生影响，但因为局部面积不大，甘蔗的倒伏不影响生长，整体减产幅度不大，不足以实质上扭转全国糖市供应增加的格局。 展望: 后市偏空：后期国际原糖重心由南向北转移，预估增产基调不变，大趋势向下。国内跟随国外，配额外进口窗口打开，这将是跌势中的常态。随着四季度新季产量落地并逐步开榨，远月仍有向下的空间。 . 研究员简介 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。