白糖周报：24/25榨季国产糖预估增80万吨，短期震荡市

周观点：震荡

价格方面

• ICE原糖03合约收22.05美分/磅，周跌幅0.23%。
• 郑糖01合约收5879元/吨，周涨幅0.71%。
• 广西现货-郑糖01合约基差400元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-607元/吨。

供给方面

国际

• 巴西中南部10月上半月甘蔗入榨量3383.2万吨，同比增2.75%。
• 甘蔗ATR 160.3kg/吨，同比增10.46kg/吨。
• 制糖比47.28%，同比降0.84%。
• 产乙醇20.07亿升，同比增14.63%。
• 产糖量244.3万吨，同比增8%。
• 24/25榨季巴西中南部减产预期，11月降雨利于25/26榨季甘蔗生长。
• 印度和泰国降雨表现优秀，增产预期强烈，市场焦点转移至北半球。
• 预计24/25巴西中南部糖产量3950-4050万吨。

国内

• 24/25榨季广西产量预计增80-100万吨，主要因种植面积增加。
• 2024年9月进口食糖40万吨，同比降25.78%。
• 2024年1-9月累计进口食糖289.12万吨，同比增36.81%。
• 2023/24榨季截至9月底累计进口食糖475.10万吨，同比增22.31%。
• 2023/24榨季全国食糖结转库存35.72万吨，同比降8.5万吨。
• 24/25榨季广西糖厂逐步开榨，糖源供应增加，基本面偏空。
• 9月进口食糖40万吨，同比降26%。
• 2023/24榨季进口糖浆、预混粉214.79万吨，同比增35.42%。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：低库存、产销率高。

总结和策略

• 24/25榨季巴西减产仍在继续，11月降雨利于25/26榨季甘蔗生长。
• 国内随着广西糖厂逐步开榨，糖源供应增加，基本面偏空。
• 四季度进口因原糖强势，进口量可能偏低。
• 郑糖先扬后抑。
• 操作策略：等待巴西产量发酵完毕后逢高空郑糖01、郑糖05。

风险提示

• 天气，国内进口量。