周观点
- 价格方面：ICE原糖03合约收19.07美分/磅，周涨幅4.67%；郑糖05合约收5854元/吨，周涨幅0.67%。广西现货-郑糖05合约基差184元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为200元/吨。
- 供给方面：
- 国际：印度2024/25榨季截至2025年1月15日产糖1305.5万吨，同比减少13.66%；泰国2024/25榨季截至1月7日产糖209.82万吨，同比增加17.28%。巴西2024/25榨季产糖量交易完毕，预计2025/26榨季恢复性增产。
- 国内：预计广西2024/25榨季产糖量区间为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季增产22~32万吨。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：12月全国销售数据新高。
- 总结和策略：近期印度呼吁出口100万吨施压原糖下行，北半球主产国进入压榨高峰，北半球丰产和出口的利空暂时交易完毕，关注北半球产量预期差。国产糖方面，持续性干旱导致广西2024/25榨季糖厂收榨时间较预期均有所提前，预计糖厂的集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬。广西糖产量预估下调至640-650万吨。近期远月国际糖价下跌至17美分给出进口点价机会，预计进口到港节奏加快。短期在原糖企稳的情况下，国内交易广西产量，行情可能会震荡反弹。
- 操作策略：单边：郑糖05空单止盈期权：卖看涨策略。
- 风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策。
行情回顾
- 反弹数据来源：Wind，招商农业
- 全球糖供需预期：24/25全球糖市进入增产周期，国际糖业机构对2024/25榨季食糖供需存在分歧，但总体上修了过剩预估。
南北半球重心转换
- 巴西：24/25榨季截至12月下半月累计产糖3978万吨。预计2025/26榨季恢复性增产，制糖比例预计维持高位。
- 印度：近期传24/25榨季出口100万吨，政策难料，印度出口若回归将给国际食糖市场带来巨大的扰动。
- 泰国：预计2024/25榨季种植面积增加，糖产量预计1150万吨。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局：2024/25榨季全国糖产量预估约为1073万吨，同比增产76万吨。
- 国内：全国12月食糖产量与销量均创历年同期最高记录。
- 国产糖：24/25榨季广西估产下调至640万吨。
- 进口糖：2025年进口量预计持平略增。
- 替代：2025年糖浆、预混粉预计同比减少。
- 基差价差：基差收敛，5-9价差走强。
