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Q3业绩落地,宣布中期分红-2025年三季报点评

2025-11-02 西部证券测试专用号1普通版

核心结论：格力电器维持“买入”评级，认为公司长期竞争优势未变，渠道调整是必经阶段，且盈利水平较好，宣布中期分红。
事件概述：2025年前三季度公司实现营业收入1371.8亿元，同比-6.5%；归母净利润214.6亿元，同比-2.3%。其中Q3营收398.6亿元，同比-15.1%；归母净利润70.5亿元，同比-9.9%，不及预期。
空调业务分析：空调业务仍面临压力，公司营收下滑弱于行业，推测受行业价格竞争及渠道调整影响。
短期调整与长期发展：公司长期竞争优势不变，积极布局晶弘品牌线上市场，渠道深度调整是存量时代企业必选题，旨在长期发展。
盈利水平与分红：Q3毛利率同比-0.27pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.2/-0.7/+0.4/-1.1pct，归母利润率17.7%，同比+1.0pct；合同负债137.1亿，环比增长但水位稳定；宣布中期股息，每股派发1元，合计55.9亿元。
盈利预测：预计25-27年公司营业收入分别为1798/1861/1956亿，归母净利润分别为309.1/326.0/344.9亿，同比-4.0%/+5.5%/+5.8%，对应PE分别为7.3/7.0/6.6X。
投资建议：建议淡化短期扰动，当前高股息率下，公司配置价值凸显。
风险提示：宏观经济放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、公司运营风险。
核心数据：2023-2027年公司营业收入预计分别为2039.79/1891.64/1798/1861.1/1956.9亿，增长率7.9%/-7.3%/-4.9%/3.5%/5.1%；归母净利润预计分别为290.17/321.85/309.1/326.03/344.87亿，增长率18.4%/10.9%/-4.0%/5.5%/5.8%。
财务指标：2023-2027年ROE分别为27.2%/25.3%/21.1%/19.9%/19.1%，毛利率分别为30.6%/29.4%/29.0%/29.1%/29.2%，营业利润率分别为16.1%/19.6%/19.7%/20.1%/20.2%，销售净利率分别为13.6%/17.1%/17.2%/17.6%/17.7%。