液体乳同比承压,宣布中期分红-2025年三季报点评

核心结论

伊利股份2025年三季报显示，公司营收+1.71%至905.64亿元，归母净利润-4.07%至104.26亿元，扣非归母净利润+18.73%至101.03亿元；单Q3营收-1.70%至286.31亿元，归母净利润-3.35%至32.26亿元，扣非归母净利润-3.08%至30.86亿元，收入利润符合市场预期。公司宣布中期分红30.36亿元，占前三季度利润比例29.12%。

产品及地区表现

• 产品分项：液体乳同比-8.83%，奶粉及奶制品同比+12.65%，冷饮同比+17.35%，其他产品同比+219.35%。液奶下滑主要因需求承压，公司以渠道健康和经营质量优先，不向经销商压货。奶粉及奶制品、冷饮等品类延续年初以来的增长趋势。
• 地区分项：华北同比+3.07%，华南同比-8.69%，华中同比-0.89%，华东同比-7.14%，其他地区同比+12.77%。截止三季度末，公司各地区经销商数量分别为4828/5527/3597/2866/961家，较上年同期分别净+356/+602/-33/+87/-482家。

费用及盈利能力

• 毛利率：单三季度毛利率同比-1.09pcts至33.76%。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.73/+0.44/+0.13/-0.17pcts至18.23%/3.98%/0.86%/-1.08%。
• 净利率：单三季度净利率11.27%，同比-0.19pct，去年高基数下仅略降实属不易。

投资建议

液体乳需求短期承压，公司以渠道健康优先，奶粉及奶制品、冷饮等品类延续较好的增长势头。预计25-27年公司EPS为1.75/1.91/2.05元，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，行业竞争加剧，原奶成本上涨。