一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益回升，多数利率风格组合收益高于对应信用风格。
- 利率风格组合中，二级超长型、城投超长型策略收益领先，分别为0.57%、0.57%。
- 信用风格组合中，二级超长型、城投超长型策略收益领先，分别为0.74%、0.73%。
- 分重仓券种看，二级资本债重仓策略收益环比大涨；存单重仓组合周度收益均值上行17.1bp至0.24%，三季度至今累计转为正收益；城投重仓组合周度平均收益升至0.41%，带久期品种显著上涨，其中城投久期、哑铃型组合近一个月累计收益超过1%；二级资本债重仓组合收益均值抬升36bp，混合哑铃型组合明显跑赢其余多数中长端策略；超长债重仓策略收益均值回升至0.66%，近期城投、二级超长型策略表现好于产业超长型组合，但波动相对较大。
- 收益来源方面，各类策略组合票息多下行，资本利得贡献主要收益。主流信用风格策略中，城投短端下沉及久期组合票息周度降幅超过0.06bp，永续债久期、城投哑铃型策略年化票息仍在2.17%附近的高位。本周持债收益多来源于资本利得，信用风格组合票息贡献普遍落入5%至15%的区间，价差获利达到4月以来最大占比。
二、信用策略超额收益跟踪
- 近四周，久期策略明显跑赢下沉策略。中长端策略收益明显分化，城投哑铃型、永续债久期及城投久期组合的累计超额收益分别达到23.2bp、20.2bp、18.8bp，商金债子弹型组合收益低于中长端基准约22.8bp。重仓同一券种的组合，久期策略普遍优于下沉策略，但券商债久期、下沉策略均呈现负项超额收益。
- 从策略期限来看，城投中长端、超长端策略连续三周跑出超额收益。短端方面，存单策略与基准组合收益基本持平，城投下沉仅有小幅超额；中长端方面，城投久期、哑铃型组合超额收益分别达到8.4bp、8bp，城投久期策略读数连续五周上涨，已至4月以来最高点，金融债重仓策略中，除二永债久期组合外，其余收益较基准普遍负偏离，但偏幅均不足5bp；超长端策略绝对收益近期较快修复，本周城投、二级超长型策略超额收益升至14bp左右，近两周仅城投超长型策略具备正项累计超额。
附：模拟组合配置方法
- 利率风格组合按照80%：20%的比例配置利率债与信用债，信用风格反之。
- 子弹型配置选取1年AAA同业存单、3年期AA+城投债、3年期AAA-二永债及商金债；下沉策略配置选取1年AA+同业存单、1年期AA-城投债、3年期AA+二永债、3年AAA-券商次级债；久期策略配置选取4年期AA+城投债、4年期AAA-二永债、4年AAA券商债；超长策略配置10年AA+城投、产业债、10年AAA-二级资本债；城投/混合哑铃型按照1：1配置1年AA+城投债、10年AA+城投债/10年AAA-二级资本债。
风险提示
