一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益回升居多。利率风格组合中，二级超长型、产业超长型策略周度收益居于前列，分别为0.19%、0.17%；信用风格组合中，二级超长型、产业超长型策略收益较高，分别为0.44%、0.4%。从重仓券种看，超长二级债重仓策略收益升至春节后最高点；信用风格存单重仓组合收益均值上行2.3bp至0.11%；城投重仓组合平均收益升高6.1bp至0.18%；久期、哑铃型组合单周收益分别为0.2%、0.24%，且两类策略今年累计收益分布于1.5%-1.6%左右，久期策略有效性优于下沉；二级资本债重仓组合收益回升幅度较小，均值仅反弹2.1bp，子弹型、下沉组合单周收益甚至出现边际回落，而混合哑铃型组合收益达到0.29%，为2月中旬以来最高；超长债重仓策略收益平均上涨20.6bp至0.4%，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到0.34%、0.4%、0.44%。收益来源方面，信用风格组合票息极致压缩，资本利得贡献半数以上收益。本周模拟组合票息悉数下行，信用风格策略收益普遍降至年内低点，尤其是重仓短端信用债的组合收益创新低。同时，今年中短债收益率下行时，超长二级资本债较去年更易出现跟涨，超长端赔率随之降低，而当前二级超长型组合较年初以来低点及去年9月以来低点，分别仅剩0.1bp、8.9bp左右的空间。此外，信用风格组合票息贡献集中在5%-40%之间，资本利得连续三周贡献较大。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，券商债下沉策略兼具收益与低波优势。中长端策略中，永续债久期、城投哑铃型及券商债下沉组合的累计超额收益分别达到15.2bp、12.7bp、7.2bp。城投、二永重仓策略累计收益分化缩小，但不同期限策略间差距开始拉大，城投短端下沉落后哑铃型组合20bp以上，而银行次级债重仓组合中，久期策略均值跑赢下沉策略约11.3bp。从策略期限来看，超长端策略实现超额收益。短端方面，本周存单策略超额收益由正转负，城投下沉策略则连续四周跑赢短端基准；中长端方面，城投久期、哑铃型策略超额收益分别达到5.5bp、8.6bp的较高位置，相比之下，二永债收益率曲线平坦化，3-5年品种涨幅环比走弱，3年内品种甚至出现小幅回调，导致中长端二永重仓组合缺乏超额表现，二级债、永续债下沉策略较基准组合负偏离在5bp以上；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为7.2bp、13.3bp和17.5bp，其中，产业超长型策略读数达到去年8月以来最大值。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
