一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益边际下滑，利率风格策略较信用风格存在一定优势。
- 利率风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略组合收益较高，分别为0.58%、0.54%。
- 信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略收益靠前，分别为0.55%、0.39%。
- 分重仓券种看，城投重仓策略收益回调幅度可控，存单重仓组合周度收益均值降至0.23%，城投重仓组合周度收益均值下行至0.31%。
- 二级资本债重仓组合周度收益均值回落28.2bp，各类二级债重仓组合收益集中在0.25%至0.27%范围内，策略有效性减弱。
- 超长债重仓策略中，城投超长型组合收益持续领先于其余两类。
- 收益来源方面，各类策略组合票息收益持续三周下行，但本周票息贡献有所回升，二级子弹型组合周度票息下行超过0.19bp，城投子弹、久期等策略周度票息均在0.039%以上。
- 本周债券投资收益主要由资本利得贡献，票息贡献低位回升，不同策略读数在7%至18%的区间内。
二、信用策略超额收益跟踪
- 近四周，非金信用久期策略累计超额收益显著优于金融债策略拉久期。
- 城投哑铃型、城投久期及永续债久期策略组合累计读数分别达到35.6bp、22.7bp、13.3bp。
- 策略期限来看，信用久期策略优于下沉策略，城投超长型组合依旧不弱。
- 短端策略方面，存单策略超额收益转为负值，城投短端下沉组合超额收益也在低位。
- 中长端策略方面，城投久期、哑铃型策略依旧拥有正项超额表现，但读数基本在10bp以内，金融债重仓组合超额收益多降至-2bp以下，下沉策略整体偏弱。
- 本周城投超长型组合跑赢产业、二级超长型组合，尽管其超额收益连续两周下滑，却仍是近期较为强势的策略。
附：模拟组合配置方法
- 利率风格组合按照80%：20%的比例配置利率债与信用债，信用风格反之。
- 子弹型配置选取1年AAA同业存单、3年期AA+城投债、3年期AAA-二永债及商金债。
- 下沉策略配置选取1年AA+同业存单、1年期AA-城投债、3年期AA+二永债、3年AAA-券商次级债。
- 久期策略配置选取4年期AA+城投债、4年期AAA-二永债、4年AAA券商债。
- 超长策略配置10年AA+城投、产业债、10年AAA-二级资本债。
- 城投/混合哑铃型按照1：1配置1年AA+城投债、10年AA+城投债/10年AAA-二级资本债。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真，实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用。
- 收益测算方法误差，基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化。
