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公司信息更新报告三季度经营业绩超预期，产品和渠道持续优化

2025-11-02 开源证券杨春

核心观点：潮宏基2025年前三季度业绩超预期，营收同比增长28.4%，剔除商誉减值后归母净利润同比增长54.5%。公司通过产品结构升级和渠道逆势扩张，品牌势能持续提升，长期成长逻辑坚定。
关键数据：
- 2025年前三季度营收62.37亿元（同比+28.4%），归母净利润3.17亿元（+0.3%），剔除商誉减值后归母净利润4.88亿元（+54.5%）。
- 2025年Q3营收21.35亿元（+49.5%），归母净利润-0.14亿元（-116.5%），剔除商誉减值后归母净利润1.57亿元（+81.5%）。
- 2025Q1-Q3毛利率23.2%/21.9%，归母净利率5.1%/-0.7%，剔除商誉减值后Q3归母净利率达7.4%。
- 2025Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为8.2%/1.6%/0.4%，同比分别下降。
渠道与产品：
- 加盟渠道扩张：2025Q1-Q3净增加盟店144家，2025Q3总珠宝门店净增57家，期末总门店数1599家。
- 产品迭代：推出花丝福禄、花丝风雨桥、臻金八瑞、七珍马宝等系列新款，融合传统文化与现代时尚。
- 品牌出海：计划2028年底前海外开设20家门店，海外店客群已突破华人圈层。
研究结论：
- 考虑商誉减值影响，下调2025年业绩，但上调2026-2027年盈利预测。
- 预计2025-2027年归母净利润为4.50/7.33/9.26亿元，EPS为0.51/0.82/1.04元，对应PE为26.7/16.4/13.0倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。