公司信息更新报告：2024年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化

公司2024年经营端表现相对稳健，但2025Q1业绩承压明显。2024年实现营收604.64亿元（同比+7.3%），归母净利润8.18亿元（同比-15.9%）；2025Q1实现营收110.03亿元（同比-39.7%），归母净利润1.35亿元（同比-63.0%）。主要受金价波动和消费环境低迷影响，下调2025-2026年盈利预测至9.00/10.34亿元，2027年预测11.88亿元，对应EPS为0.54/0.62/0.71元，当前股价对应PE为15.4/13.4/11.7倍。

2025Q1毛利率和费用率稳中有升，净利率有所下滑。黄金产品营收595.07亿元（同比+7.3%），地区间差异明显：华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北营收同比分别+4.9%/+31.8%/-19.3%/-37.5%/-20.1%/-24.0%/-29.9%。2025Q1综合毛利率5.6%（+1.6pct），净利率1.2%（-0.8pct），销售/管理/财务费用率同比分别+0.2pct/+0.2pct/-0.1pct，基本稳定。

持续推进渠道优化和产品创新，坚持差异化布局回购业务： （1）渠道：2024年净关闭门店21家（加盟14家，直营7家），期末门店总数4236家，加盟体系持续优化升级，直营体系因地制宜精准施策。 （2）产品：打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系，嫁接博物馆资源，完成中国黄金产品体系的文化奠基。 （3）回购业务：深化服务创新，以服务自有产品回购为主线，坚持“精炼+回购服务”双轮驱动，逐步降低低效无效收入，提升毛利率。

风险提示：市场竞争加剧、金价波动、渠道扩张不及预期等。维持“买入”评级，认为公司作为央企有望通过深化渠道布局和产品创新持续成长，当前估值合理。