公司2023年前三季度营收同比+33.1%,归母净利润同比+33.3% 公司发布三季报:2023Q1-Q3实现营收44.99亿元(+33.1%)、归母净利润3.13亿元(+33.3%);2023Q3实现营收14.93亿元(+23.7%)、归母净利润1.04亿元(+23.4%),增速略超预期。我们认为,公司以时尚珠宝打造年轻差异化特色,综合品牌力提升叠加渠道提速扩张,驱动持续成长。我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025年归母净利润为4.00/5.08/6.23亿元,对应EPS为0.45/0.57/0.70元,当前股价对应PE为13.8/10.8/8.8倍,维持“买入”评级。 高基数下取得良好增长,费用率稳中有降、净利率止跌企稳 2023Q3公司经营业绩在较高基数下仍取得良好增长,主要得益于时尚黄金品类的突出贡献。盈利能力方面,2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为26.7%/26.5%,分别同比-4.0pct/-2.2pct,下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响; 净利率分别为7.0%/7.0%,同比保持稳定、环比则止跌企稳。期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.5%/2.4%/0.6%,同比分别-3.1pct/+0.5pct /+0.1pct,销售费用率下降明显。 发力加盟渠道加速市场开拓,巩固产品核心竞争力强化品牌势能 (1)渠道扩张:公司持续发力加盟扩张开拓市场,2023Q1-Q3潮宏基珠宝净增加盟店203家,2023Q3总珠宝门店净增95家,期末总门店数达到1313家,开店高弹性得到验证,且2024-2025年有望继续保持较高加盟开店速度和业绩弹性。 (2)运营提质:公司通过数字化建设、举行会员线下沙龙等方式提升整体运营质量,实现私域流量稳步增长,已累计超过1800万用户体量;同时品牌主力军80后、90后、00后人群占比合计达到85%,进一步凸显潮宏基年轻化形象优势。 (3)产品迭代:公司持续迭代品牌印记型产品,年内推出的“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列产品广受好评,巩固产品核心竞争力。长期看,公司成功打造东方时尚珠宝的差异化品牌形象,有望持续成长。 风险提示:行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要