前三季度业绩保持高增，持续完善OLED材料矩阵

主要观点

• 业绩高增：公司2025年前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77%；归母净利润1.80亿元，同比增长38.62%。单季度来看，第三季度实现营业收入1.31亿元，同比增长18.61%；归母净利润0.53亿元，同比增长43.27%。
• 需求景气与内部提效：OLED终端材料销售收入增加，同时持续深化降本增效，推动利润增长。全球AMOLED智能手机面板出货量在2025年第三季度同比增长11.7%，环比增长20.3%。
• 产品矩阵完善：公司依托丰富多样的产品矩阵，持续推进新客户拓展，Red Host、Green Prime等新品逐步形成规模效应，成为未来增长新引擎。中间体业务亦实现突破，OLED板块借力氘代产品与国际合作，医药板块依托药企合作布局多元化增长。
• 研发投入强化技术护城河：第三季度研发投入达0.17亿元，同比增长24.24%。公司与国内多所知名院校开展深度产学研合作，同时与国际领先客户建立紧密合作研发关系。数百项OLED终端材料自主专利形成深厚研发储备，Red Prime、Green Host和Red Host材料实现国产替代突破，新产品Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证进展良好。
• 深耕头部客户与开辟新兴领域：公司进入京东方、华星光电等国内多家知名面板厂商的供应链体系，Red Prime材料获国家工信部认定为制造业“单项冠军”产品。同时，公司将持续布局叠层器件连接层CGL材料、蓝色磷光材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71、4.06、6.13亿元，对应PE分别为36、24、16倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游客户投产进度不及预期；
• 产品价格下降风险；
• 材料研发、验证、导入进度不及预期；
• 单一大客户依赖度高风险。