25Q3营收快速增长，受益于存储扩产+先进封装

华海清科发布2025年三季报，营收端保持快速增长。2025年Q1-3公司收入31.9亿元，同比+30.3%，其中Q3为12.4亿元，同比+30.3%，符合市场预期。营收拆分来看：CMP设备仍为主要收入构成，市占率不断提高，先进制程订单占比大，耗材与维保业务逐步放量；非CMP方面，先进封装领域的减薄、划切、边缘抛光设备在手订单充足，晶圆再生与湿法设备收入逐步增加。截至Q3末，公司存货/合同负债为39.0/15.1亿元，同比+18%/+0.4%，在手订单较好，收入端有望延续较快增长势头。

利润端，2025年Q1-3公司归母净利润/扣非净利润为7.9/7.2亿元，同比+9.8%/+17.6%，其中Q3为2.9/2.6亿元，同比-0.7%/+6.5%，利润端稳健增长，单Q3增速有所放缓。2025Q3公司净利率/扣非净利率为23.0%/21.1%，同比-7.2pct/-4.7pct，盈利水平波动较大。主要原因是新品确认影响毛利率，研发费用率同比+1.9pct，非经损益较去年同期有所减少。

CMP设备受益于存储扩产，市占率不断提升，为存储产业链核心标的；先进封装领域，公司持续构建完整的切、磨、抛核心设备产品线，客户进展顺利，2025年相关设备开始进入放量阶段，对标DISCO成长逻辑打通；离子注入领域，公司完成先进制程大束流机型全覆盖，批量交付国内多家头部集成电路制造企业，标志产业化加速。

投资建议：维持2025-2027年公司营收预测为45.54、58.66、75.90亿元，同比+33.7%、+28.8%、+29.4%；调整2025-2027年归母净利润预测为11.77、15.25、19.89亿元，同比+15.0%、+29.5%、+30.5%；对应EPS为3.33、4.31、5.63元。2025/10/30股价137.34元对应PE分别为41、32、24倍，维持“增持”评级。

风险提示：新品产业化进度不及预期、行业竞争格局恶化等。