25Q3业绩承压，Track+湿法+先进封装成长逻辑出色

公司发布2025年三季报，Q1-Q3收入9.9亿元，同比-10.4%，Q3收入2.8亿元，同比-31.6%，主要受三代机验收推迟影响。分业务看：

• 前道Track：签单稳定，新一代机型预计四季度导入验证；
• 单片湿法设备：物理清洗机保持优势，前道化学清洗机订单快速放量，预计超额完成全年目标；
• 先进封装：HBM、2.5D需求旺盛，临时键合、解键合签单较好，截至Q3末在手订单近20台。

Q1-Q3归母净利润-0.1亿元，同比转亏，Q3单季度亏损-0.3亿元。主要受：

• 毛利率下滑（30.1%，同比-16.1pct），系订单结构、生产交付及验收影响；
• 期间费用率上升（57.7%，同比+10.2pct），主要系管理费用、销售费用大幅增加和汇兑损失。

公司引领Track、清洗等国产替代，先进封装布局全面，其中临时键合和解键合技术达国际水平。北方华创入主后持续优化管理，新一代架构高产能Track预计明年验证结束，高温硫酸清洗机已通过客户工艺验证。公司为先进封装设备核心标的，持续受益武汉新芯、盛合晶微等上市催化。

维持2025-2027年营收预测20.96、26.93、34.62亿元（同比+19.5%、+28.5%、28.6%），归母净利润预测2.01、4.54、7.17亿元（同比-0.7%、125.1%、58.0%），EPS分别为1.00、2.25、3.56元，对应PE分别为120、53、34倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。