公司信息更新报告：短期业绩承压，布局先进封装，成长动力充足

华天科技（002185.SZ） 2022年08月24日 投资评级：买入（维持） 短期业绩承压，布局先进封装，成长动力充足 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）罗通（联系人） 日期2022/8/24 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 当前股价(元)9.68 一年最高最低(元)14.84/7.75 总市值(亿元)310.19 流通市值(亿元)310.12 总股本(亿股)32.04 流通股本(亿股)32.04 近3个月换手率(%)112.68 股价走势图 华天科技沪深300 国内封测龙头，布局先进封装，长期市场份额有望提升，维持“买入”评级 2022年8月24日公司发布半年报，2022H1营收62.21亿元，同比+10.72%；归 母净利润5.14亿元，同比-16.10%；扣非归母净利润3.13亿元，同比-34.72%。计 算得2022Q2单季度营收32.13亿元，同比+6.36%，环比+6.83%；归母净利润3.07 亿元，同比-7.14%，环比+48.52%；扣非归母净利润1.64亿元，同比-37.48%，环比+11.01%。公司短期受半导体下游消费电子相关子行业景气度下滑影响，业绩有所影响，我们下调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为14.20（-5.35）/17.09 （-4.98）/21.46（-4.08）亿元，EPS预计为0.44（-0.17）/0.53（-0.16）/0.67（-0.13） 元，当前股价对应PE为22.9/19.0/15.2倍，长期来看，公司为国内封测龙头，积极布局先进封装，技术实力优秀，我们判断2022H2公司下游客户去库存有望进入尾声，同时公司估值处于低位，维持“买入”评级。 16% 0% -16% -32% -48% 短期受下游景气度分化影响，积极布局先进封装，前景可期 从子公司来看，2022H1华天西安营收13.42亿元，同比-7.26%，净利润0.14亿元， 同比-90.96%；华天昆山营收8.32亿元，同比+16.16%，净利润0.63亿元，同比 -12.48%；华天南京营收8.58亿元，同比+95.06%，净利润0.10亿元，同比-93.63%； 2021-082021-122022-042022-08UNISEM营收9.00亿林吉特，同比+15.96%，净利润2.57亿林吉特，同比+156.42%。 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩高增长，盈利能力显著提升—公司信息更新报告》-2022.4.26 《2021年业绩预告高增，行业高景气下成长动力充足—公司信息更新报告》-2022.1.25 《2021Q3业绩高增，行业高景气度下成长动力充足—公司信息更新报告》 华天西安、华天南京净利润同比下滑，主要为设备折旧等成本增加。UNISEM净利润增长主要为其子公司PTUnisem处置土地和建筑物的资产处置。公司不断加大先进封装技术研发，开发了3DFOSiP封装技术，完成应用于高性能计算的大尺寸HFCBGA产品、基于汽车电子Grade1要求的大尺寸BGA产品开发，汽车电子产线新增全球5家终端客户认证。LPDDR5、UFS2.2、TOF光传感器、气体传感器、高端防水压力传感器、车载激光雷达产品通过客户认证。ExposedDie 大尺寸FCCSP、SAW滤波器、工业级12吋TSV-CIS产品均实现量产。完成5G PAMiDSiP产品验证，持续推进R/L:2um/2umFO、3DSDDR封装技术开发。 -2021.10.29 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,382 12,097 14,900 17,857 20,519 YOY(%) 3.4 44.3 23.2 19.8 14.9 归母净利润(百万元) 702 1,416 1,420 1,709 2,146 YOY(%) 144.7 101.7 0.3 20.3 25.6 毛利率(%) 21.7 24.6 21.3 22.9 23.9 净利率(%) 9.8 14.2 10.8 11.2 12.2 ROE(%) 7.1 9.6 8.3 9.4 10.6 EPS(摊薄/元) 0.22 0.44 0.44 0.53 0.67 P/E(倍) 46.4 23.0 22.9 19.0 15.2 P/B(倍) 3.8 2.2 2.0 1.8 1.6 风险提示：下游景气度不及预期、扩产进度不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 6094 11452 11556 13959 15626 营业收入 8382 12097 14900 17857 20519 现金 2907 7133 8786 10529 12099 营业成本 6565 9120 11724 13774 15615 应收票据及应收账款 1402 1733 0 0 0 营业税金及附加 53 61 75 94 111 其他应收款 25 77 49 102 71 营业费用 86 105 119 143 164 预付账款 36 50 57 72 76 管理费用 439 547 626 750 821 存货 1367 2174 2378 2970 3093 研发费用 462 650 775 929 1067 其他流动资产 356 285 286 285 287 财务费用 93 121 107 269 285 非流动资产 13238 18522 19832 21160 21936 资产减值损失 -33 -64 46 0 0 长期投资 37 59 92 126 163 其他收益 215 504 310 343 386 固定资产 10667 15132 16295 17493 18169 公允价值变动收益 43 -36 -0 2 -11 无形资产 491 446 468 500 537 投资净收益 3 27 18 16 20 其他非流动资产 2044 2885 2977 3041 3066 资产处置收益 2 5 3 3 4 资产总计 19332 29974 31388 35118 37562 营业利润 909 1905 1834 2237 2818 流动负债 5019 8175 8578 10866 11490 营业外收入 4 7 6 5 6 短期借款 1554 1693 6680 8801 9359 营业外支出 5 18 9 11 13 应付票据及应付账款 2149 3841 0 0 0 利润总额 908 1894 1830 2231 2811 其他流动负债 1316 2640 1899 2065 2131 所得税 88 175 228 233 301 非流动负债 2688 3835 3387 2919 2329 净利润 820 1718 1603 1998 2510 长期借款 2052 3010 2562 2093 1504 少数股东损益 118 303 182 289 364 其他非流动负债 636 826 826 826 826 归属母公司净利润 702 1416 1420 1709 2146 负债合计 7707 12010 11965 13785 13819 EBITDA 2492 3808 3815 4722 5687 少数股东权益 3119 2915 3097 3387 3750 EPS(元) 0.22 0.44 0.44 0.53 0.67 股本 2740 3204 3204 3204 3204 资本公积 2321 7155 7155 7155 7155 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 3482 4837 6263 8062 10312 成长能力 归属母公司股东权益 8506 15049 16325 17946 19992 营业收入(%) 3.4 44.3 23.2 19.8 14.9 负债和股东权益 19332 29974 31388 35118 37562 营业利润(%) 155.0 109.6 -3.8 22.0 26.0 归属于母公司净利润(%) 144.7 101.7 0.3 20.3 25.6 获利能力毛利率(%) 21.7 24.6 21.3 22.9 23.9 净利率(%) 9.8 14.2 10.8 11.2 12.2 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 7.1 9.6 8.3 9.4 10.6 经营活动现金流 2058 3444 1336 3944 5332 ROIC(%) 9.8 13.0 9.9 11.9 14.4 净利润 820 1718 1603 1998 2510 偿债能力 折旧摊销 1442 1827 1878 2235 2605 资产负债率(%) 39.9 40.1 38.1 39.3 36.8 财务费用 93 121 107 269 285 净负债比率(%) 14.1 -3.5 7.5 6.6 -0.7 投资损失 -3 -27 -18 -16 -20 流动比率 1.2 1.4 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -345 -418 -2212 -509 -19 速动比率 0.9 1.1 1.1 1.0 1.1 其他经营现金流 51 222 -21 -32 -28 营运能力 投资活动现金流 -3058 -5679 -3167 -3541 -3368 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 3045 5535 3155 3529 3344 应收账款周转率 6.2 7.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -44 -189 -33 -34 -37 应付账款周转率 3.8 3.3 6.6 0.0 0.0 其他投资现金流 31 45 21 22 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 1813 6471 -1502 -782 -952 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.44 0.44 0.53 0.67 短期借款 83 140 4986 2121 558 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 1.07 0.42 1.23 1.66 长期借款 546 958 -448 -468 -590 每股净资产(最新摊薄) 2.65 4.70 5.09 5.60 6.24 普通股增加 0 464 0 0 0 估值比率 资本公积增加 159 4834 0 0 0 P/E 46.4 23.0 22.9 19.0 15.2 其他筹资现金流 1025 75 -6040 -2435 -920 P/B 3.8 2.2 2.0 1.8 1.6 现金净增加额 752 4173 -3333 -378 1012 EV/EBITDA 15.0 9.1 9.7 7.9 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发