核心观点
公司前三季度收入同比增长57.83%，净利率提高至38.85%。2025年前三季度实现收入40.58亿元(YoY+57.83%)，归母净利润16.32亿元(YoY+66.89%)，扣非归母净利润14.67亿元(YoY+67.93%)；毛利率同比提高3.3pct至61.46%；研发费用同比减少3.46%至5.33亿元，研发费率同比下降8.3pct至13.14%；净利率同比提高0.9pct至38.85%。分产品线来看，互连类芯片产品线收入同比增长61.21%至38.32亿元，津逮®服务器平台产品线收入同比增长17.88%至2.18亿元。
关键数据
- 2025年前三季度：收入40.58亿元(YoY+57.83%)，归母净利润16.32亿元(YoY+66.89%)，扣非归母净利润14.67亿元(YoY+67.93%)，毛利率61.46%，研发费率13.14%
- 3Q25：收入14.24亿元(YoY+57.22%，QoQ+0.92%)，归母净利润4.73亿元(YoY+22.94%，QoQ-25.33%)，扣非归母净利润3.76亿元(YoY+14.11%，QoQ-36.13%)，毛利率63.34%，净利率32.58%
- DDR5第四子代RCD芯片：开始规模出货
- 新产品：推出基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，时钟缓冲器和展频振荡器产品已进入客户送样阶段
- 在手订单：DDR5第二子代MRCD/MDB芯片未来六个月交付订单金额已超过1.4亿元
投资建议
由于股份支付费用增加，略下调公司2025-2027年归母净利润至22.72/28.09/33.81亿元（前值为23.22/28.56/34.04亿元），对应2025年10月30日股价的PE分别为77/62/52x，维持“优于大市”评级。
风险提示
新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
