核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：成本端原油供应过剩与地缘问题扰动并存，11月CP合同价好于预期，美国丙烷库存处于历史高位，中美经贸摩擦缓和，内盘基本面相对持稳。PG多数时间跟随外盘丙烷及原油波动，近期内盘表现相对强于原油，但短期突破上涨缺乏明确驱动，关注上方空间。
近端交易逻辑
近端主要受宏观因素驱动，中美关系缓和及11月CP价格好于预期推动内外盘价格上涨；国内民用气价格偏弱，基差为-93元/吨。
远端交易预期
远端影响因素包括：
- 供应端：美国高产量高库存带来压力，中东出口总量相对稳定，国内产量维持高位；
- 需求端：印度消费旺季支撑进口，日本季节性需求增量，韩国裂解需求波动，国内化工需求预期见顶回落，燃烧需求难言超季节性。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡上涨，价格区间4000-4500元/吨；
- 基差策略：震荡；
- 月差策略：12-1反套；
- 对冲套利策略：观望。
近期策略回顾
- 11-12反套（止盈），10.22提出，10.28止盈；
- 12多配（持有），10.17提出，上涨缺乏进一步驱动，关注上方空间；
- 买PG空PP，PDH利润头寸逐步止盈。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：中美会晤达成共识，11月CP价格好于预期；
- 利空信息：美联储如期降息25BP，鲍威尔否认12月降息“板上钉钉”。
下周重要事件关注
- 11.3，美国ISM制造业指数；
- 11.7，美国10月失业率及非农就业人口；
- 11.9，中国10月CPI及PPI。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：PG12合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空均大幅增仓，外资净多头小幅减仓；
- 外盘：FEI M1收于510美元/吨（+13），升贴水收窄至-1.75美元/吨；CP M1收于474美元/吨（+12），升贴水10美元/吨；
- 月差结构：FEI M1-M2收于-4.87美元/吨（+1.63），CP M1-M2收于-10.98美元/吨（-2.95），MB M1-M2收于-2.6美元/吨（+0.65）；
- 区域价差：中美关系缓和推动FEI走强，FEI与CP及MB价差扩大。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利413元/吨（-99），山东地炼毛利124元/吨（-30），炼厂利润持续压缩；
- 下游利润：PDH到单体利润-233元/吨（-236），PDH利润大幅收缩；MTBE气分利润-52元/吨（+21），烷基化油利润-277元/吨（-121），整体变动不大。
进出口利润跟踪
外盘丙烷价格上涨推动进口利润高位回落。
供需及库存
海外供需
- 美国：EIA库存小幅增加，需求环比增加但同比偏弱；
- 中东：1-10月出口同比增长3%，发往中国同比增长24.64%；
- 印度：1-9月需求同比增长5.8%，进口同比增长8%，下半年预期需求及进口维持高位；
- 韩国：需求季节性不明显，化工需求支撑进口，10月进口整体偏少；
- 日本：需求及进口季节性明显，预期11月进口量将有抬升。
国内供需
- 供需平衡：供应维持高位，PDH亏损，11-12月进口小幅减量，化工需求减少，燃烧需求增加，港口库存去库；
- 供应：主营炼厂开工率80.5%，独立炼厂开工率52.30%，LZ港口到港增加，厂库积累；
- 需求：PDH开工率变动不大，MTBE需求天源化工重启，烷基化油需求湖北天源重启，燃烧需求。
