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公司信息更新报告Q3利润总额环比大增，去库致销量大增

2025-11-02 开源证券 yuAner

核心观点：公司Q3利润总额环比大增72.7%，主要得益于销量大幅提升和去库存进展顺利。维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为15.4/17.9/20.1亿元，EPS为0.77/0.90/1.01元，对应PE为14.3/12.3/10.9倍。
关键数据：
- 前三季度：营业收入153.32亿元（同比-30.20%），归母净利润10.46亿元（同比-49.74%），扣非后归母净利润10.88亿元（同比-50.23%）。
- Q3单季度：营业收入56.73亿元（环比+9.98%），归母净利润3.91亿元（环比-2.18%），扣非后归母净利润4.06亿元（环比-1.69%），利润总额12.02亿元（环比+72.7%）。
- 销量：前三季度自产煤销量1981.99万吨（同比+5.31%），Q3自产煤销量947.43万吨（环比+59.77%），库存由二季度末约383万吨降至三季度末170-180万吨。
- 价格与成本：Q3自产煤吨煤售价458元/吨（环比-13.27%），吨煤成本230.7元/吨（环比-16.94%），毛利率49.62%（环比+2.23个百分点）。
- 贸易煤：Q3销量267.86万吨（环比-38.07%），主因政策严控进口煤。
研究结论：公司经营基本面稳健，Q3销量大增和去库存进展顺利，销售结构变化致均价成本双降，毛利率环比改善。贸易煤业务受政策影响收缩。公司承诺维持高水平分红，股息率为6.25%。维持“买入”评级。
其他：
- 环保建设：河曲露天等5座煤矿通过国家一级安全生产标准化矿井初验，长春兴煤业矸石生态回填等项目顺利完成，绿色矿山创建进展良好。
- 风险提示：经济增速低于预期、煤炭价格下跌风险、煤炭产销量不及预期。