公司信息更新报告煤价下跌业绩承压，关注煤矿恢复及化工项目进展

核心观点：公司发布2025年三季报，业绩下滑主要受煤炭、尿素等主要产品售价同比下降，以及参股公司亚美大宁停产导致投资收益减少所致。维持2025-2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/4.43/5.11亿元，EPS为0.12/0.30/0.35元，对应当前股价PE为55.3/22.1/19.1倍。公司主力煤矿生产逐步恢复，化工项目稳步推进，维持“买入”评级。

关键数据：

• 前三季度：营收58.86亿元（同比-30.09%），归母净利润1051.4万元（同比-98.51%），扣非归母净利润-2.18亿元（同比-130.71%）。煤炭产量1141万吨（同比+8.73%），销量903.28万吨（同比+1.81%），不含税煤炭均价485.76元/吨（同比-23.32%）。尿素产量51.92万吨（同比-29.33%），销量53.25万吨（同比-24.9%），不含税均价1628元/吨（同比-17%）。己内酰胺产量3.01万吨（同比-64.55%）。
• 单Q3：营收18.35亿元（环比-1.19%），归母净利润-4696.4万元（环比-294.83%），扣非归母净利润-4795.0万元（环比+76.4%）。

业务分析：

• 煤炭业务：产销两旺，Q3销量环比回落，盈利能力承压。主力矿井大阳矿、博方矿自10月起生产已基本恢复正常，叠加10月以来煤价回升，有望支撑Q4业绩。
• 煤化工业务：Q3技改检修影响产量，己内酰胺持续亏损。尿素产销同比下滑，己内酰胺产量大幅下滑，该板块持续亏损。

未来展望：

• 煤炭产能：以69.494亿元夺得阳城县寺头区块煤炭探矿权，未来吨煤成本有望再下降，显著放大煤价回升期的盈利弹性。
• 煤化工升级：持续推进节能环保升级改造，煤化工生产环节已全部实现自动化控制，智能化、绿色化生产水平逐步提升。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。