2025年三季报点评：业绩短期承压，AI+政务政策有望带动行业回暖

2025-11-02 吕伟,丁辰晖民生证券叶剑锋

业绩短期承压：博思软件2025年前三季度实现营收11.48亿元，同比下滑7.67%；归母净利润0.07亿元，同比下滑78.81%；扣非净利润0.03亿元，同比下滑84.88%。Q3收入进一步承压，同比下滑15.97%，主要受下游客户预算收紧及实施交付周期波动影响。
毛利率提升与费用控制：2025年前三季度毛利率达65.9%，同比提升2.1个百分点，反映公司持续改善收入结构。销售、管理、研发费用分别为2.31、2.30、2.76亿元，同比分别下降6.9%、5.6%、8.3%，费用控制稳健。
AI战略布局：公司积极拥抱AI，在数博会发布多款AI+产品，包括面向行政事业单位的公务支出智能服务平台、AI智能助理，智慧医疗的“AI智能体集群+数字凭证基座”解决方案，以及面向集团企业的“乐享智税”智能税务管理解决方案。
政策支持：中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为AI+政务提供工作导向和参照，明确推行保障措施并探索多元化商业模式。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.23、3.80、4.33亿元，对应PE估值分别为32/27/24倍。鉴于公司在财政IT领域的龙头地位及数字政府建设浪潮，维持“推荐”评级。
风险提示：供应链风险、核心技术水平升级不及预期、政策推进不及预期。