2022年报点评：业绩短期承压，智慧招采和数字政务有望带动增长提速

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 行业应用软件 2023年04月13日 新点软件（688232）2022年报点评 推荐 （维持） 业绩短期承压，智慧招采和数字政务有望带动增长提速 目标价：74.9元 当前价：66.04元 事项：  4月12日，公司发布2022年年度报告：营业收入28.2亿元，同比增长1.1%；归母净利润5.7亿元，同比增长13.7%；扣非净利润4.0亿元，同比下滑19.0%。 评论：  业绩短期承压，加大销售和研发投入为发展赋能。2022年，在宏观经济环境存在较大变化情况下，公司业绩稍有承压。2022年毛利率同比增长0.05pct至66%，保持稳定；费用率方面，公司销售费用率24.5%（yoy+3pct）、管理费用率6.5%（yoy-1.7pct）、研发费用率18.6%（yoy+1.1pct），主要系公司扩充销售团队、拓展市场活动并加大研发投入，带动销售费用率和研发费用率提升。利润端，公司闲置资金理财致交易性金融资产公允价值变动净收益较同期增长1.1亿至1.2亿元，带动归母净利润较营收实现更快增长。  招采运营表现突出，打开成长空间。分业务看，公司智慧招采实现营收12.2亿元（yoy+15%），其中招采运营5亿元（yoy+21%），智慧政务12.3亿元（yoy-7%），智慧建筑3.7亿元（yoy-8%），智慧招采业务实现较快增长。具体来看，招采运营表现突出，营收占比已提升至18%，在招标人服务方面，公司持续加大SaaS化电子交易平台投入，平台交易标段数量、招标金额同比增长均超40%，在投标人服务方面，公司标证通产品注册用户数达到40万，同比增长360%。我们认为，随着企业招标采购业务由全流程电子化向交易智能化转型，公司招采业务有望进一步贡献业绩。  数字政务风起，公司发展可期。公司聚焦数字政府整体解决方案，市占率领先，2022年，公司新增省级平台案例23个，承接智慧政务项目近1500个，2023年来看，随着外部环境发展向好，在一网通办的县域下沉推进及一网统管行标和国标出台背景下，公司增长有望提速。  投资建议：公司深耕智慧城市，三大业务有望协同发展，22年宏观环境影响下基数偏低，我们预计2023-2025年归母净利润分别为7.1亿元、8.2亿元、9.5亿元（原23-24年预测值8.1亿元、10.4亿元），对应增速分别为23.3%、16.5%、15.7%，对应EPS分别2.14元、2.49元、2.88元（原23-24年预测值为2.44元、3.14元）。估值方面，参考中信计算机行业二级分类CS行业应用软件估值水平和可比公司历史估值水平，我们给2023年35xPE，目标价约74.9元，维持“推荐”评级。  风险提示：需求释放存在不确定性;行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 2,824 3,434 4,133 4,894 同比增速(%) 1.1% 21.6% 20.3% 18.4% 归母净利润(百万) 573 707 823 952 同比增速(%) 13.7% 23.3% 16.5% 15.7% 每股盈利(元) 1.74 2.14 2.49 2.88 市盈率(倍) 38 31 26 23 市净率(倍) 3.9 3.4 3.1 2.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年4月12日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 33,000.00 已上市流通股(万股) 9,705.04 总市值(亿元) 217.93 流通市值(亿元) 64.09 资产负债率(%) 18.48 每股净资产(元) 17.02 12个月内最高/最低价 66.04/32.81 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新点软件（688232）2022年三季报点评：疫情短期扰动业绩节奏，数字招采加速推进》 2022-10-28 《新点软件（688232）2022年中报点评：Q2业绩加速，招采运营高速增长》 2022-08-28 《新点软件（688232）深度研究报告：深度布局智慧招采+智慧政务+数字建筑，有望稳健成长》 2021-11-24 -16%18%53%87%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-12~2023-04-12新点软件沪深300华创证券研究所 新点软件（688232）2022年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 715 1,314 1,901 2,615 营业收入 2,824 3,434 4,133 4,894 应收票据 23 24 25 31 营业成本 960 1,168 1,405 1,660 应收账款 1,408 1,409 1,767 2,120 税金及附加 25 33 39 45 预付账款 28 57 68 69 销售费用 692 790 951 1,126 存货 434 686 760 854 管理费用 184 240 289 343 合同资产 40 16 23 35 研发费用 526 618 744 881 其他流动资产 3,710 3,750 3,764 3,795 财务费用 -12 -4 -4 -5 流动资产合计 6,358 7,256 8,308 9,519 信用减值损失 -62 -62 -62 -62 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -20 -20 -20 -20 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 106 106 106 106 固定资产 264 296 317 343 投资收益 11 11 11 11 在建工程 91 97 110 116 其他收益 77 77 77 77 无形资产 79 85 93 103 营业利润 562 701 822 957 其他非流动资产 97 98 100 100 营业外收入 35 36 36 35 非流动资产合计 531 576 620 662 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 6,889 7,832 8,928 10,181 利润总额 597 737 858 992 短期借款 0 0 0 0 所得税 24 30 35 40 应付票据 0 0 0 0 净利润 573 707 823 952 应付账款 282 305 367 438 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 573 707 823 952 合同负债 425 517 622 736 NOPLAT 561 703 819 947 其他应付款 47 47 47 47 EPS(摊薄)（元） 1.74 2.14 2.49 2.88 一年内到期的非流动负债 11 11 11 11 其他流动负债 420 542 648 764 主要财务比率 流动负债合计 1,185 1,422 1,695 1,996 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 1.1% 21.6% 20.3% 18.4% 其他非流动负债 88 88 88 88 EBIT增长率 5.7% 25.3% 16.4% 15.7% 非流动负债合计 88 88 88 88 归母净利润增长率 13.7% 23.3% 16.5% 15.7% 负债合计 1,273 1,510 1,783 2,084 获利能力 归属母公司所有者权益 5,616 6,322 7,145 8,097 毛利率 66.0% 66.0% 66.0% 66.1% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 20.3% 20.6% 19.9% 19.5% 所有者权益合计 5,616 6,322 7,145 8,097 ROE 10.2% 11.2% 11.5% 11.8% 负债和股东权益 6,889 7,832 8,928 10,181 ROIC 27.1% 26.4% 23.5% 21.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.5% 19.3% 20.0% 20.5% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 经营活动现金流 93 661 543 679 流动比率 5.4 5.1 4.9 4.8 现金收益 601 745 865 997 速动比率 5.0 4.6 4.5 4.3 存货影响 21 -251 -74 -95 营运能力 经营性应收影响 -273 -12 -350 -339 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 54 22 62 71 应收账款周转天数 161 148 138 143 其他影响 -310 157 39 45 应付账款周转天数 95 90 86 87 投资活动现金流 -212 -87 -90 -93 存货周转天数 167 173 185 175 资本支出 -106 -87 -89 -92 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.74 2.14 2.49 2.88 其他长期资产变化 -106 0 -1 -1 每股经营现金流 0.28 2.00 1.65 2.06 融资活动现金流 -178 25 134 128 每股净资产 17.02 19.16 21.65 24.54 借款增加 8 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -168 0 0 0 P/E 38 31 26 23 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影响 -18 25 134 128 EV/EBITDA 35 28 24 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 1ZaUtVwVpOoMtPpNtQ8OaO6MnPoOsQpMlOoOnRiNmNnO8OrQsOvPqQvMvPmMpQ 新点软件（688232）2022年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 团队介绍 首席研究员：吴鸣远 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名。 分析师：邓怡 厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。 分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 新点软件（688232）2022年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿