2025年三季报点评降幅收窄，逐步修复

核心观点与关键数据

千禾味业2025年三季报显示，公司经营出现边际修复迹象，但短期仍面临压力。前三季度营收19.87亿元，同比-13.17%；归母净利润2.60亿元，同比-26.13%。其中Q3营收6.69亿元，同比-4.29%，环比Q2大幅收窄；归母净利润0.86亿元，同比-14.55%。

经营修复表现：

• Q3营收环比收窄4.29%，主要因线上业务（同比-44.2%）下滑较多，线下（同比+3.7%）表现稳健。
• 地区方面，南部和中部Q3营收转正，分别同比增长10.8%和5.2%。
• 经销商数量环比增加49家至3356家，渠道扩张持续。

财务指标：

• 毛利率39.0%，同比提升1.5个百分点，主要受益于原材料成本红利。
• 净利率12.9%，同比回落1.5个百分点，主要因品牌宣传投入加大（销售费率+2.0pcts）。

研究结论

Q2低点已过，公司经营逐步进入修复阶段。新包装升级（配料表前置）自9月起逐步落地，预计将带动零添加产品增长。短期报表仍有压力，但伴随新包装推广和持续品宣，全年平稳过渡可期。预计2025-2027年EPS分别为0.30/0.36/0.42元，对应PE为31/26/22倍，给予2026年30倍PE，目标价10.8元，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。