周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费小幅反弹，粗铜加工费回升，冷料供应边际宽松。
- 印尼给予Amman矿业公司40万吨铜精矿出口配额，有效期为6个月，该公司此前因装置受损暂停运营。
库存
- 三大交易所库存环比增加1.7万吨：上期所库存增1.1至11.6万吨，LME库存减0.2至13.5万吨，COMEX库存增0.7至32.3万吨。
- 上海保税区库存减0.3万吨。
- 现货方面，上海地区现货平水于期货，LME市场Cash/3M贴水21.4美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价持稳。
- 2025年9月我国精炼铜进口量37.4万吨，净进口34.8万吨，环比增7.7万吨，同比增长4.2%。
- 1-9月累计进口253.0万吨，净进口241.8万吨，同比减少0.5%。
- 9月进口来源国比例变化：赞比亚、智利等比例提升，刚果（金）、荷兰等比例下降。
- 9月再生铜进口量18.4万吨，环比增2.7%，同比增长14.8%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率下滑，盘面冲高下游采购情绪减弱。
- 废铜方面，精废价差扩大，废铜替代优势提高，再生铜杆企业开工率提升。
- 9月产量同比增长行业：汽车、彩电、交流电动机、发电设备；同比下降行业：冰箱、空调、冷柜。
- 1-9月累计产量同比增长行业：发电设备、空调、洗衣机、冰箱、交流电动机；同比下降行业：彩电、冷柜。
- 1-9月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售、竣工均同比下跌。
- 9月中国精铜杆、漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔企业开工率变化及预测。
产业链图示
- 期现市场：铜价冲击历史高位后回落，沪铜主力合约周跌0.81%，伦铜周跌0.51%至10891美元/吨。
- 升贴水：LME库存减少，注销仓单比例提升，Cash/3M维持贴水，周五报贴水14.4美元/吨。
- 结构：沪铜维持Back结构，伦铜维持Back结构。
- 利润库存：进口铜精矿现货粗炼费TC小幅反弹，报-42.2美元/吨；华东硫酸价格反弹，对铜冶炼收入正向提振。
- 进出口盈亏：铜现货进口维持亏损。
- 库存：三大交易所库存加总57.3万吨，环比增1.7万吨。
- 上期所库存增量来自江苏、广东和上海；铜仓单数量增4639至39710吨。
- LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库；注销仓单比例提高。
供给端
- 电解铜月度产量：2025年10月中国精炼铜产量环比降约3万吨，预计11月继续环比微降。
- 2025年9月国内精炼铜产量126.6万吨，同比增长10.1%；1-9月累计产量1112.5万吨，同比增长10.0%。
- 2025年8月我国铜矿进口量258.7万吨，环比减少；1-9月累计进口量2263.4万吨，同比增7.7%。
- 2025年9月我国未锻轧铜及铜材进口量49万吨，环比增6.5万吨，同比增长2%；1-9月累计进口量401.9万吨，同比减1.2%。
- 9月我国进口阳极铜5.0万吨，环比减1.2万吨，同比减32.8%；1-9月累计进口52.8万吨，同比减15.6%。
- 9月我国来自赞比亚、智利等进口比例提升，刚果（金）、荷兰等比例下降。
- 8月我国出口精炼铜2.6万吨，环比减1.1万吨；国内现货铜进料加工出口盈利下滑。
- 9月我国再生铜进口量18.4万吨，环比增2.7%，同比增长14.8%；1-9月累计进口量169.9万吨，同比增长1.4%。
资金端
- 沪铜持仓：总持仓环比增19982至1187206手（双边），近月2511合约持仓101928手（双边）。
- 外盘基金持仓：CFTC基金持仓维持净多，净多比例12.3%；LME投资基金多头持仓占比提高。
