2025年三季报点评：业绩短期承压，关注信创、金融科技创新进展

恒生电子（600570.SH）2025年三季报点评

事件概述

恒生电子于2025年10月30日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收34.9亿元，同比下滑16.66%；实现归母净利润4.55亿元，同比增长2.16%；实现扣非净利润2.91亿元，同比增长8.90%。

Q3业绩表现

2025Q3公司实现营收10.63亿元，同比下滑21.33%；实现归母净利润1.95亿元，同比下滑53.17%；实现扣非净利润0.99亿元，同比下滑25.05%。分业务板块来看：

• 财富科技业务营收7.26亿元，同比下降9.6%
• 资管科技业务营收7.25亿元，同比下降28.2%
• 运营与机构业务营收7.38亿元，同比下滑6.1% 业绩短期承压，主要受下游客户预算收紧和实施交付周期拉长影响。

财务指标

• 毛利率保持稳定，2025年前三季度公司整体毛利率达到69.0%，同比去年基本持平。
• 费用控制有效，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为3.76、4.58、15.18亿元，同比变动分别为-24.99%、-25.69%、-9.90%。

信创产业进展

• 公司持续推进核心产品UF3.0、O系列完成替换和升级。
• 恒生UF3.0新一代核心业务系统在招商证券全面上线，覆盖全业务场景。
• 恒生理财销售5.0系统在华林证券、第一创业证券、红塔红土基金成功实现全栈信创上线。

投资建议

预计公司25-27年归母净利润分别为12.0、13.4、16.1亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为50/44/37倍。 考虑资本市场成交额回升，且AI越来越受到金融机构的重视，公司作为证券IT龙头，业绩有望持续回暖，当前公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• AI落地进度不及预期
• 核心技术水平升级不及预期
• 政策推进不及预期