2025年一季报点评：经营短期承压，持续关注改革进展

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：600754.SH
• 前次评级：买入
• 评级变动：维持
• 当前价格：24.08
• 分析师：曹锦瑜

事件概述

锦江酒店发布2025年一季报，主要财务数据如下：

• 营业收入：29.4亿元，同比-8.25%
• 归母净利润：3601万元，同比-81.03%
• 归母扣非净利润：2661万元，同比-57.29%

经营分析

1. 门店拓展与结构优化

   • 新增开业酒店226家，退出129家，净增97家
   • 中端酒店净开业149家（麗枫、欢朋、维也纳酒店表现亮眼）
   • 经济型酒店收缩，七天、派酒店分别净关店38/30家
   • 持续推进“12+3+1”品牌发展战略

2. 经营压力

   • 境内可比有限服务型酒店RevPAR同比-7.94%，主要压力来自ADR
   • 直营酒店RevPAR同比-4.65%，ADR同比-7.96%
   • 加盟酒店RevPAR同比-8.08%，ADR同比-8.42%

3. 品牌与数字化

   • 持续打磨WeHotel平台，有效会员总数超2亿

盈利预测

• 2025-2027年营收预测：150.0/154.6/159.3亿元，同比增长6.6%/3.1%/3.0%
• 2025-2027年归母净利润预测：11.1/12.7/14.5亿元，同比增长21.4%/14.8%/14.4%
• 维持“买入”评级

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 需求端恢复及增长不及预期
• 其他风险