小熊电器：2025Q3业绩端持续迅速修复，收入端逆势双位数增长

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2025年前三季度公司实现营收36.91亿元（+17.59%），归母净利润2.46亿元（+36.49%），扣非归母净利润2.27亿元（+79.31%）。
• Q3表现：
  • 收入端：Q3营收11.56亿元（+14.73%），厨小电行业承压下实现双位数逆势增长，主因个护、母婴品类强劲增长。
  • 利润端：Q3归母净利润0.41亿元（+113.16%），业绩持续修复。
  • 毛利率：Q3毛利率37.10%（+3.76pct），产品结构升级（母婴等高附加值品类占比提升）。
  • 净利率：Q3净利率4.32%（+1.75pct），涨幅略小于毛利率主因递延所得税费用增长。
  • 费用端：四大费用率均优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.64%/5.91%/4.83%/0.47%，财务费用率下降主系利息收入增加。

投资建议与研究结论

• 行业趋势：国补政策刺激下，中高端产品进入消费者视线，厨房小家电行业呈现结构化升级。
• 公司驱动因素：
  • 厨房小家电业务通过组织与品类变革推动高端化。
  • 个护与母婴小家电成为重要增长驱动。
  • 罗曼智能以无刷技术新品实现市场突破。
  • 海外业务保持强劲扩张。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.83/4.51/5.24亿元，EPS为2.44/2.87/3.33元，对应PE为19.78/16.81/14.46倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等。