季报点评：Q3业绩超预期，看好公司海外新业务成长空间

公司2025年Q3业绩超预期，单季营收14.45亿元，同增25.12%；归母净利润3.36亿元，同增30.21%。全年来看，营收33.69亿元，同比-1.19%；归母净利润7.32亿元，同比-7.48%。Q3收入、业绩表现均超预期，主要得益于新业务拓展和海外市场增长。

核心观点

1. 新业务贡献收入增量：公司持续引进优秀人才，加快重点国家、新市场、新业务的营销渠道部署。新能源业务在非洲、拉美等地中标多个项目，完成中低压微电网解决方案的自主研发；海外工商储需求向好，预计带动新能源业务高增。水表业务方面，南非智能超声波水表工厂投产，强化全球智慧能源市场的协同能力。
2. 财务表现稳健：Q3净利率23.25%，同比提升0.91pct，主要得益于所得税率大幅降低（同比-12.2pct，主要系子公司税率差异和确收节奏影响）。期间费率保持稳定，随着收入规模增长，明年期间费率有望进一步摊薄，业绩增速有望提速。

关键数据

• 2025Q1-Q3：营收33.69亿元（-1.19%），归母净利润7.32亿元（-7.48%），扣非归母净利润7.01亿元（-10.16%）。
• 2025Q3：营收14.45亿元（+25.12%），归母净利润3.36亿元（+30.21%），扣非归母净利润3.24亿元（+26.45%）。
• 毛利率：Q3 37.67%（同比-11.75pct，环比-3.28pct）。
• 费率：销售/管理/研发/财务费率分别为9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%（同比变动+0.97/+0.63/+0.91/-3.8pct）。
• 所得税率：Q3 8.42%（同比-12.2pct）。

研究结论
预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.19/11.94/13.74亿元，同增1.7%/17.2%/15.1%，维持“买入”评级。新业务趋势向好，收入规模增长将带动期间费率摊薄，业绩端增长有望提速。

风险提示
国内外智能电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。